域名预订/竞价，好“米”不错过 文 / 八真 一直以来，股票投资都有约定俗成的两种风格：价值股和成长股。 前者通常具有低估值、稳定现金流和发放股息的特点，比如伯克希尔、茅台、招商银行等；后者通常具有前景阔、增速快、潜力大、创新强的特点，比如苹果、微软、宁德时代等。 但回到现实中，“选择题”向来不是人性的常态，全部都要才是。也因此，大家的内心常常经受拷问：有没有一类企业兼具价值性和成长性？ 纵览美股、港股、A股，节点财经认为华住集团大抵可以视作样本。我们不妨借一季报的“窗口”，来透视一二。 01 基本面内功：质与量同向提升 2024年一季度，我国社会消费品零售总额12.03万亿元，同比增长4.7%；住宿和餐饮业增加值4892亿元，同比增长7.3%。 华住集团的财报又一次跑赢双大盘。该季度，华住集团录得营收53亿元，同比增长17.8%，超出先前公布的12%至16%的增长指引；录得经营利润10亿元，同比增长50.6%，环比增长32.1%。 按照分部划分，来自Legacy-Huazhu（华住中国）的收入为42亿元，同比增长18.1%，超出先前公布的11%至15%的增长指引；来自Legacy-DH（华住国际）的收入为10亿元，同比增长16.6%。 需要指出的是，在经过2023年二、三季度的井喷式复苏后，当下旅游市场已回归平稳，预计2024年二季度全行业会由去年同期的高位回稳，迈入常态化经营阶段。 该背景下，更加考验的是企业的内生增长因子，比如通过迭代产品线，改进运营，优化服务，洞察“质价比”、“心价比”趋势，成本控制等精益举措，增强竞争力，并切实作用于RevPAR、ADR、OCC等关键指标。 2024年一季度，华住集团旗下由汉庭、全季和桔子组成的“铁三角”产品力和品牌力持续加强：汉庭3.5及以上产品的占比从2023年的29.8%提升至33.2%，全季4.0及以上产品占比从2023年的65.7%提升至69%，桔子的最新乐活产品在桔子管道酒店中占比从2023年底的58.4%提升75.7%；以及全新的你好2.0，把中国传统的色彩、文字符号和当代审美相结合，将轻养生、中式零食茶饮等增值服务融入到了酒店公区内的自助服务模块中，为当下年轻消费者提供更具性价比和场景化的独特体验。 得益于此，2024年一季度，华住中国混合RevPAR（每间可出租房间的平均收入）同比增长3.1%至216元，ADR（已售客房平均房价）同比增长1%至280元，OCC（入住率）同比增长1.6%至77.2%；华住国际混合RevPAR同比增长4.5%，ADR同比增长0.2%至 104欧元，OCC同比增长2.3%至55.8%。 这说明，在开年的头三个月里，华住集团的创收创利机能又得到新一轮强化，且这轮强化是均衡的，肌肉型的，高质量的，而非顾此失彼，或者虚胖型、肿瘤型。 简单解释，即华住集团营收和经营利润规模的扩大，靠的并不是“以价换量”，而是修炼“内功”，重塑肌理。 反馈到盈利能力，华住集团的经营利润率在本期达到19%，同比提升4.2个百分点，环比提升5.4个百分点。 说到这里，可能会有人发问，那华住集团最终的损益情况怎么样？报告期内，其录得归属净利润6.63亿元，上年同期为9.9亿元。 表面看是减少了，事实上，在扣除股本证券公允价值变动、 外 汇 净 收 益( 亏 损 )、 出 售 投 资 收 益(亏 损)等偶发性、一次性交易因素后，聚焦反映企业真实经营水平和利润水平的经调整EBITDA，2024年一季度华住集团为14亿元，相比之下，2023年第一季度为1百万元、上一季度为11亿元。
拉长时间轴，自2019年—2024年，定格到每年Q1，抛开不可抗力突发的2020年，华住集团的收入节节攀升，彰显基本盘一贯的稳健性、坚韧性，亦绵绵不绝地充盈公司回馈股东的实力。 上市至今，华住集团一直保持高频次、高比例分红。
华住美股分红情况（图源：网络公开）
可遗憾的是，华住集团目前的PE（动态市盈率）20倍出头，相较君亭酒店的270倍、希尔顿酒店的43倍、锦江酒店的43倍、首旅酒店的35倍，再结合以上分析，存在明显的低估。 当然，某种程度上，这也为操盘“股神”巴菲特经典的“雪茄烟蒂”理论打下基础。
02 成长的定力：纵与横立体拓展 如果说前文是对华住集团价值性的阐述，那接下来我们讨论其成长性。 对投资来说，于业绩之外，更重要是，洞悉企业背后的逻辑，这个逻辑能支撑它走多远，蹦多高？ 具体到酒店业，站在“C”位的一定是门店。 经过多年布局，华住集团基本形成了从经济型酒店、中档酒店到中高档酒店、高档酒店，包括31个品牌的多元产品矩阵，全面满足消费者个性化和多样化的旅居需求，并采取“向下扩容”和“向上突破”的扩张策略，不断拓展成长边界。 一方面，基于人们对美好生活的永恒追求，以桔子水晶、城际、漫心、美仑美奂等中高端品牌为牵引，向价格带上方漂移，拔高毛利率。 报告期内，华住集团旗下中高档品牌在营酒店数量同比增长28%，环比增长6%，待开业酒店同比增长81%，环比增长11%。 另一方面，围绕汉庭、桔子、全季的经济型和中档品牌，以及推出更加亲民的新品牌“你好”，加固“压舱石”，抓住下沉市场的机遇，做密集渗透。 截至2024年一季度末，华住集团共有9,817家在营酒店，同比增长14%，环比增长4.5%；覆盖城市1290个，相较上年同期的1132个，同比增长13.96%。
其中，华住中国共有9,684家在营酒店，新开店569家，净开店421家。 另据携程、中金研究…
