作者/蕙芷
编辑/周烨
“广州阿富”遇到了个大麻烦。
近日，蓝鲸资本的一份做空报告，将名创优品推到了风口浪尖。蓝鲸资本针对名创优品提出三项指控，包括经营模式、董事长叶国富本身，以及业务前景三个方面。
突如其来的指控和质疑打乱了这池原本不太平静的湖水。
资本无疑是最敏锐的。报告发出当天，截止美东时间7月26日16时，名创优品美股报收6.13美元/股，跌幅达14.98%。
一天后，名创优品迅速做出回应“挽尊”。名创优品在港交所发布“自愿公告”，称“该报告毫无依据，且包含有关本公司资料之误导性结论及诠释。”
名创优品“自愿公告”，图/报告原文
只可惜，二级市场并没有因此“领情”，名创优品的股价难逃下跌的命运。截至7月27日收盘，港股报收12.46港元/股，下跌10.87%，总市值157.83亿港元；美股6.13美元/股，较25日下跌14.98%，总市值19.41亿美元。
名创优品刚刚赴港上市不到半个月，叶国富或许还沉浸在“双重主要上市”公司董事长的喜悦中，但看似风光的背后，名创优品正陷入艰难的处境之中。
回想美股上市之前，名创优品官司缠身，上市同时更是被曝出指甲油中致癌物三氯甲烷超标1400倍。如今，登陆港交所，伴随着三年累计亏损近20亿，这次又被沽空机构围猎，无异于雪上加霜。
距离名创优品提出“百国千亿万店”战略目标已经有三年多，名创优品一直在加速扩店。此外，除了主品牌本身，名创优品还推出了TOP TOY、WOW COLOUR等新品牌。只是，新品牌大多还处于自营阶段，更增加了名创优品的负担。
祸不单行的名创优品本身，更是面临“卖不动”的尴尬境地。
叶国富和名创优品，是少有的草根逆袭的故事。当新消费战场正如火如荼地厮杀着，名创优品突出重围登陆资本市场，无疑是成功的。但当疫情来袭、新消费热度退散，名创优品的焦虑远远不是面对一份做空报告这么简单。
当地时间7月26日，国际知名沽空机构蓝鲸资本发布了一则长达30页的做空报告，直指名创优品的“多宗罪”。
蓝鲸资本在对名创优品进行了7个月的调查后认为，名创优品有620多家门店是归属于公司高管或是与董事长关系密切的有关人士。但在此之前，名创优品声称公司99%的门店由独立于公司的加盟商经营。
更重要的是，蓝鲸资本认为名创优品隐瞒了业务下滑的实情。做空报告表示，名创优品曾承认其收入在2018年达到170亿元人民币的峰值。但根据名创优品上市招股书披露的业绩，2019财年至2021年财年及2022财年上半年，名创优品的营业收入则减少到93.95亿元、89.79亿元、90.72亿元、54.27亿元。
总体上，蓝鲸资本指出，名创优品并不像投资者认为的那样是轻资产高利润的业务，他们的调查显示，这家公司更像是一个正在走向衰落的实体运营商。
被业内称为“杀人鲸”的沽空机构盯上，名创优品的日子不好过。报告发出当日，让名创优品的港股股价一度下滑超12%，创下自香港上市以来的新低，美股跌幅也近15%。
这样的场景不禁让市场想起两年前的瑞幸咖啡。但和瑞幸咖啡不同的是，此次蓝鲸资本向名创优品发起的夺命三连问，两个都涉及到了名创优品的“类直营加盟模式”。
一般来说，沽空机构指控上市公司的问题点主要集中在财务造假、业绩预期等方面。此次名创优品被做空暴露的新问题，也给行业敲响了警钟。
名创优品的核心焦虑：卖不动了
起初，叶国富创立的饰品集合店“哎呀呀”红极一时。彼时，正值大街小巷“十元店”兴起，哎呀呀吃到了一波红利。鼎盛时期，哎呀呀已经发展出近3000家门店，每年营收可以达到10亿元。
2019年，叶国富在名创优品年会上宣布了“百国千亿万店”计划，即到2022年，名创优品实现在100个国家开设1万家门店，其中海外门店7000家，年营收达到人民币1000亿元。
众所周知，“类直营加盟模式”是名创优品在国内市场突围的关键，门店的重要性可想而知。但受疫情影响，名创优品单店销量明显下滑，加盟商的信心挫伤，万店计划受阻。
在营收上，名创优品的成绩也不好看。2019财年-2021财年，名创优品营收分别为93.9亿元、89.8亿元、90.7亿元。不仅2020财年营收出现负增长，2021财年的增长水平也十分有限。
更重要的是，受疫情反复影响，一边“卖不动”，一边“忙开店”，名创优品陷入连年亏损之中。
这其中，单店营业额的下滑是名创优品经营亏损的一个主要原因。2019-2021财年，名创优品同店销售额分别为270万元、220万元和190万元。
