作者 | 嬛嬛

出品 | 子弹财观

昨天（6月22日），复星国际表示对正在要约回购的两笔年内到期的境外债券进行全额回购。

这两笔境外债券为今年8月投资人有赎回权的FOSUNI 5.5% 2023的美元债，金额约为3.80亿美元；以及今年10月到期的FOSUNI 3.3% 2022的欧元债，金额约为3.84亿欧元。

其实6月20日时，复星国际已经宣布了要对这两笔债券进行要约回购，总金额不超过2亿美元，这次复星国际再次做出调整，将回购比例提升至全额赎回。这也是复星国际今年年内到期的仅存两笔境外债券，本来的要约回购截止日期为2022年7月4日。

1、面对市场流言，只能用行动回购

摩根士丹利（大摩）在复星国际宣布回购后，立刻表示“市场过度反应，我们重申买入评级” 。此外大摩还认为，复星国际股价近期的波动情况为短期压力，预计复星国际的股价可能在60天内反弹，并且给予了复星国际11.4港元的目标价。

在近期波动的市场环境里，标普也仍然维持月初给予复星BB（稳定）的信用评级，更充分肯定了复星控制债务的努力和内生式增长的战略。

回顾让复星债券价格下跌的导火索，是6月15日的一则新闻，穆迪将复星国际的评级展望列入评级观察，引起了市场的关注。然而可能是国内投资者们对此类新闻太过于忧心忡忡，甚至提出了复星“6000亿债务”压顶等说法。

所以，当上市公司面对投资者错误理解带来的消极情绪时，口头解释再多，都不如直接回购来得更实在。

可能会有人问，既然公司没有相关问题，不搭理市场情绪不就行了？

非也非也，对于复星国际来说，债务传闻是一定要及时处理的，一旦发酵的话会引发恐慌蔓延，抛售再导致一连串负反馈，这就很容易引发多米诺骨牌效应了。

在复星积极处理过后，我们也不妨冷静下来看看复星国际目前到底成色几何？

从复星国际的报表来看，截至2021年末，总债务占总资本比率降至53.8%；其平均债务成本处于4.6%的历史低位；账面上的现金、银行结余及定期存款达967.8亿元，短期维持没有问题；其他大部分的资产都是流动性极好的上市公司股权，和现金没太大差别。

另外银行也对复星的授信较为宽裕，复星国际近期还完成了约8.7亿美元境外银团贷款和约16.6亿元的境内银团贷款，而且复星国际还是2021年唯一一家在欧元市场多次发行欧元债的中资民营企业。

可见境内境外市场都对于复星国际的信心很强，标普就认为，复星今年的离岸和在岸银行融资都有所增加，而且公司与银行业务的关系合作良好。大摩也强调了，复星在全球拥有逾100亿美金的较高流动性的资产，即使大市受压、债市场环境转差，复星的融资能力也并不受限。

所以我们能确认的是，根据穆迪评级认为“复星国际巨债压顶”是过度反应，而且现在穆迪的评价也没有下调，只是观察而已，和“债务危机”这个“高帽子”并没有什么切实关联。

2、读懂复星的业务护城河，才能买对投资标的

想要读懂这次的唱空事件为什么复星国际能从容应对，我们不妨认真研究复星各个业务现状和前景。

先来看市场都关注的医药业务，在这个领域复星的能力几乎没什么被质疑之处，因为不断有新药落地、商业化进程也很顺利。

全球首款获得FDA正式批准的mRNA新冠疫苗，就是复星医药和德国最先进的免疫治疗公司BioNTech联合开发的；而且复星医药的部分新药已经纳入了惠民保。在国际化方面，复宏汉霖在逐渐打开市场，目前其部分新药已经全面覆盖美国、欧盟、日本等主流生物药市场和众多新兴市场。

得益于此，从去年到今年一季度复星医药的盈利能力强劲，并且其在医药国际化布局中，可谓在国内药企里遥遥领先。