来源/连线insight
撰文/周雄飞
一直有上市消息传出的威马汽车，终于迈出了实质性的一步。
昨日，据香港交易所披露，造车新势力之一的威马汽车向其提交了上市招股书。招股书显示，威马汽车自2015年开始造车后，截至去年年底已累计交付83495辆电动汽车，过去四年的年复合平均增长率超过100%。
看似利好的销量表现，却没有为威马换来好看的业绩数据。数据显示，2021年其实现营收为47.43亿元，同比增长77.51%，此前两年的营收也实现了逐年增长。
但在净利润方面，威马在2019-2021三年间一直巨亏，2019-2020年其净亏损一直处于同比扩大之中，到了去年净亏损甚至达到了82.05亿元。如果加上前两年的亏损，威马三年累计亏损已经接近180亿元。
威马近些年部分业绩，截图自招股书
由此可知，威马在2019-2021三年间的业绩表现一直处于“增收不增利”的颓势中，到了去年更是陷于一年巨亏80多亿元的困境中。正因如此，业内也将威马寻求港股上市视为“流血上市”来找钱。
威马之所以会陷入如此不利的境地中，还得从更为细节的运营情况来看。
威马连年亏损的同时，它还在大把地烧钱。据招股书显示，从2019-2021年，威马在销售、一般和管理费用（以下称为“三费”）上的投入一直占比很高，在这样一番投入下，到了去年年底威马拥有了628家线下门店，几乎是以用户运营为代表的蔚来门店数的三倍之多。
此外，虽然威马一直向外鼓吹自身技术的优秀，但从数据显示，其2019-2021年在研发方面的投入一直没有超过10亿元，到了去年甚至还出现了同比下滑。相比之下，以“抠门”著称的理想在去年的研发投入达到了32.90亿元，几乎是威马三年的总计投入。
在这样多年“重营销、轻研发”的布局下，威马本该在汽车销售上获得更多的收入，但现实却很骨感。
威马作为一家车企，在多年烧钱铺渠道后，不仅让自身处于“卖一辆大亏一辆”的处境中，同时汽车销售收入占其总营收的比例还在下滑，从2020年的93.5%下滑至90.6%。
有这样现象的原因，主要还是因为销量的颓势。翻看2021年国内造车新势力销量排名，可以看到威马仅以44152排在第五位，而“蔚小理”则以接近10万辆的销量远远排在威马前面，可见威马还未形成足够的规模优势。
回想到2015年，威马还凭借着销量表现与“蔚小理”站在国内造车新势力第一梯队中，但就目前威马在业绩和销量两方面的表现来看，已经与“蔚小理”有着较大的差距，以至于在业内看来威马已经“掉队”。
如今，威马已经在上市之路上迈出了第一步，假若威马顺利上市，能为自身改命吗？
1、“流血上市”为救命？
随着招股书的提交，很多人终于看到了威马近些年的发展情况。
据招股书数据显示，威马2019-2021年分别实现营收为17.62亿元、26.72亿元和47.43亿元，从三年的营收来看，威马实现了逐年的快速增长，去年同比2020年还实现了77.51%的大幅增长。
威马虽然实现了营收的增长，但如果把这一营收表现与同为新能源车企的“蔚小理”进行比较，就会是另外一番画面。
按照公开财报数据显示，2021年蔚来、小鹏和理想三家车企营收分别实现为361.36亿元、209.88亿元和270.1亿元，同比分别增长了122.3%、200.1%和185.6%。
蔚来、小鹏、理想和威马2021全年营收，数据来源于公开资料，连线出行制图
相比之下，“蔚小理”去年的营收几乎是威马同期营收的4-7倍之多，同比增幅方面，威马也是肉眼可见地不如“蔚小理”三家。
而在净亏损方面，威马的表现更是只能用悲惨来形容。
数据显示，2019年威马就已陷入亏损之中，当年录得净亏损为41.45亿元；次年，这一亏损继续扩大至50.83亿元，同比扩大了22.63%。再到去年，这一亏损甚至达到了82.05亿元，同比扩大了61.42%。
不可否认，“蔚小理”三家在2021年虽然也处于亏损之中，分别为40.17亿元、48.63亿元和3.22亿元。但相较之下，威马一年的亏损几乎与“蔚小理”三家一年亏损的总和相当。
这也意味着，虽然威马在2019-2021三年中实现了营收的增长，但也在三年中亏掉了将近180亿元。更为重要的是，无论是营收还是净亏损，在与“蔚小理”比较中威马也不占多少优势。
由于威马连续三年都有着“增收不增利”的业绩表现，从而使其现金储备方面也处于不太理想的局面下。
招股书显示，2019-2021三年年末的现金及现金等价物分别为4.36亿元、18.44亿元和41.56亿元。从数据来看，威马三年间的现金储备是正向增长的，尤其是在去年还有一个大幅的增长。
但需要注意的是，威马在2020年9月和2021年的10月、12月分别进行了三轮融资，2020年9月的D轮融资中，威马融到了100亿人民币；而在去年的两次融资中，威马总共融到了超过4.52亿美元（约为30.24亿人民币）的资金。
威马近些年融资情况，截图自企查查
除了融资之外，威马在近三年中也在持续找银行借钱。数据显示，近三年威马向银行分别借款为24.2亿元、64.1亿元及100亿元，今年4月刚又借了10亿元。为了借这些钱，威马在招股书也表示，其在湖北黄冈和浙江温州工厂里的部分物业，已经在借款时被抵押和担保。
换句话说，如果没有这样几轮的融资和连续的借款，威马或许就无法实现2020和2021年底现金储备的增长，更不要说去年年底维持住40多亿元的现金储备。
反观“蔚小理”三家车企截至去年12月31日的现金储备分别有554亿元、435.44亿元和501.60亿元。相比之下，威马的现金储备几乎是这三家的十分之一左右，由此可知威马目前是极度缺钱的。
据钛媒体援引相关威马内部人士透露，威马内部的资金压力已经很大了，为了应对危机公司内已经锁紧了大部分财政支出。“公司没钱了，总部大楼还欠着几千万的物业费。”
面对持续缺钱的困境，威马其实很早就已开始尝试通过上市来找钱。
提到2020年，很多人都会想到小鹏和理想相继美股上市的画面，但在同年威马也已开始筹备上市，而它彼时的目标还是科创板。立志成为国内“科创板汽车第一股”。
到了去年1月，上海证监会发布了一份有关威马汽车上市辅导完成的公告，彼时业内看来威马应该很快会登陆科创板，但就在两个月后，威马汽车就被曝出暂缓科创板IPO进程。
威马汽车上市辅导完成公告，截图自上海证监会官网
对于暂缓原因，据新浪财经援引知情人士报道，或许是在上市材料审查中发现了不少问题，威马被质疑科技含量不足、研发投入营收占比不高和持续亏损等。
威马方面虽然很快做出辟谣，表示“威马正在科创板政策收紧下进行IPO排队，上市时间未定，科创板上市情况请以上交所公示为准。”但这之后，与其上市相关消息再无任何透露。
直到近日，威马再度被曝出向港交所提交了招股书，业内才知道其在科创板上市未果后，转变目标准备通过在港股上市来找钱。据知情人士向金融界透露，威马考虑通过此次IPO筹资约10亿美元。
与此同时，也有一些人想知道威马为何会让自己处于目前这样的困境中。
2、威马为何越亏越多？
对于任何一家企业，在创立之后为了谋求发展，大概率会通过烧钱来实现这一目的。
这一道理不仅适用于“蔚小理”，同样也适用于威马，而对于这些车企而言
