2026年5月15日，第十八届轩辕汽车蓝皮书论坛（CABF 2026）在广州开幕。在5月17日举行的尖峰论坛上，多位来自投资机构、金融机构和车企的嘉宾围绕“AI时代新汽车产业投资趋势”展开讨论，重点涉及具身智能与自动驾驶的产业逻辑、汽车产业的投资机会、赛道同质化破局以及资本退出路径等核心议题。
千山资本管理合伙人郑云飞结合长期投资实践与行业观察，分享了他对具身智能赛道以及汽车产业投资方向的判断，从资本视角为行业发展提供了新的参考。
千山资本管理合伙人郑云飞
以下为郑云飞发言内容整理：
郑云飞表示，作为一家民营私募股权投资机构，千山资本深耕产业投资已有11年，管理规模超过40亿元，人民币与美元资金比例约为1:1，主要关注半导体、人工智能、智能制造等硬科技领域，同时也布局企业服务和电商产业园等特色业务，累计服务企业超过200家，具备较深的产业资源积累。
在论坛上，他重点比较了具身智能与自动驾驶这两条赛道的差异，认为二者不能简单类比，市场也应以更理性的方式看待当前的具身智能热潮。
在他看来，具身智能与自动驾驶在技术落地、资本结构、安全与成本、产业基础四个层面都存在本质区别。首先在技术落地方面，自动驾驶L4级尚未真正实现，L3级推进速度也相对有限，实际落地场景仍较受限制；相比之下，具身智能虽然还没有进入大规模普及阶段，但已经有数十台到数百台设备在真实场景中投入使用，算法、数据积累以及软硬件协同的成熟度更高。
从资本结构看，自动驾驶早期发展主要依赖财务投资者，政府资本和产业资本参与度并不高；而当前具身智能赛道已经吸引了国家资本、产业资本、财务资本以及地方招商资金集中进入，这种多元资本的积极布局，在一定程度上反映出市场对其商业价值的认可。
在安全与成本方面，自动驾驶面临大量复杂的长尾场景，安全保障难度高，相关政策边界和责任界定也仍不够清晰。相较之下，具身智能的一些核心部件，例如灵巧手和关键关节模组，成本已经下降到下游企业能够接受的区间，商业化路径也因此更加明确。
从产业基础来看，自动驾驶仍然处在从0到1的阶段，而具身智能已经初步形成产业闭环，政策、资金与细分应用场景之间开始形成合力，为行业发展提供了更扎实的支撑。
谈到具身智能与汽车产业的关系时，郑云飞指出，两者在产业链上有较高重合度。汽车产业在质量管理、规模化制造和批量生产方面积累深厚，这些能力未来都可能成为具身智能大规模放量的重要支撑。同时，汽车工厂本身也是具身智能的重要应用场景之一，因此二者在制造端的协同价值十分明显。
对于行业普遍关注的同质化问题，郑云飞认为，目前具身智能赛道确实存在较强的同质化现象，很多企业的技术路线和场景叙事都较为接近。以灵巧手企业为例，不少公司都声称覆盖多条技术路线，外部很难仅凭表面信息判断优劣。
在这种情况下，他提出了一个更务实的筛选标准：重点看下游客户的真实采购行为。如果头部客户在排除试错性采购之后，持续选择某一家企业的产品，就说明这家企业在技术成熟度和产品适配性上更具优势，这也是识别同质化赛道中优质公司的有效方法。
在传统汽车产业投资方面，郑云飞透露，千山资本近两年已经明显收缩对狭义传统汽车项目的投资，2025年基本没有新增相关布局。不过他同时强调，汽车产业并非失去投资价值，结构性机会依然存在，尤其集中在国产替代和技术突破领域。
他举例称，国内已经有先进智能座舱芯片企业实现量产上车，也有毫米波雷达芯片企业具备与国际龙头对标的能力，这些细分方向中已出现估值超过百亿元的规模化公司，并且仍具备长期成长空间。除此之外，Robotaxi、汽车热管理等领域同样值得关注。
谈及行业长期发展，郑云飞表示，中国企业家对于创新和持续进步的追求始终没有停止。在产业快速迭代、外部不确定性上升的背景下，这种源自企业自身的内生动力，仍然是穿越周期、推动产业持续升级的关键力量。
