沸沸扬扬传闻一年的靴子终落地。
2025年11月4日一大早，星巴克官宣与博裕投资达成战略合作，一起合资星巴克在中国市场的零售业务。截至2025财年末，星巴克中国有8011家门店，双方愿景是将这个数字变成20000家。
截止2025年9月，星巴克在中国本土最强劲对手瑞幸咖啡，总门店数超过27000家，且有望年底冲刺30000家。
可以说，从主要玩家的野心目标看，中国咖啡市场的盘子还非常大。
根据协议，博裕将持有合资企业至多60%股权，星巴克保留40%股权，并继续作为星巴克品牌与知识产权的所有者和授权方，授权新成立的合资企业。基于约40亿美元的企业价值，博裕将获得其相应权益。
根据星巴克预计，其中国零售业务总价值将超过130亿美元，总价值由三部分构成：向博裕出让合资企业控股权益所得、星巴克在合资企业保留的权益价值，以及未来十年或更长时间内持续支付给星巴克的授权经营收益。据说，博裕是出价最高的投资人。
01
博裕资本是什么来头？
过去一年，能与星巴克中国携手的名单多次引发关注。
博裕投资是一家被定义为“另类资产管理公司”的企业，简单说就是专门打理非传统、非公开、长周期、高门槛资产的投资机构，涵盖私募股权、私募债权、基础设施、不动产等。
据21世纪商业评论报道，这家投资机构来头不小，由平安集团前总经理张子欣和TPG资本前中国区高管马雪征参与创立，管理百亿美元规模的基金。
正式官宣是，博裕2011年创立，深耕中国市场、布局全球，在香港、北京、上海和新加坡都设有办公室，投资组合超过200家企业，涵盖私募股权、公开市场、基础设施及创业投资的多元化投资管理平台。
2025年，除了与星巴克中国的最新交易，博裕资本在消费零售领域频繁出手。
2025年上半年，博裕资本通过旗下基金收购了北京SKP约42%-45%的股权，成为这一全球顶级奢侈品百货的重要股东。SKP 2023年销售额265亿元，多年位居全球零售业前列。此次收购，被视为博裕在高端商业地产领域的重要布局，意在打造“高端消费生态闭环”。
此外，博裕近年还投资了极兔速递、网易云音乐、完美日记、猿辅导、货拉拉、德琪医药、蜜雪冰城、恒瑞医药、海天味业、华润饮料等多个消费与科技领域头部项目，显示其在中国新经济和消费市场的深度布局。
21世纪商业评论报道称，“高调扩张，低调潜行，博裕资本正撒开一张大网，紧盯中国消费领域的一切赚钱机会。”
02
星巴克为什么要合伙卖咖啡？
这是一个探讨了一年的话题。
“我们需要从根本上改变战略，才能恢复增长。”去年10月，星巴克董事长兼首席执行官倪睿安在谈及中国时，表示要探索有助于长期发展的战略伙伴关系。
据彭博社报道，从那时起，星巴克就一直与顾问讨论如何拓展中国业务，包括引入本地合作伙伴的可能性，且已非正式评估了潜在投资者意向。
显然，倪睿安被视为餐饮业“修复者”，推动了寻找新合伙人的进程。
在内部与行业内，普遍认为在市场快速变化的背景下，借助熟谙本地市场的外力是可取的。星巴克在全球范围通过合资、特许经营等多种模式进入市场，案例不少。
从历史上，星巴克进入新市场，常以特许经营起步，找到具备本地市场知识与渠道的知名零售商合作，降低探路与合规成本。后续再视市场规模、重要性等条件，逐步转为直营。
比如，星巴克在中国台湾与港澳初期由统一和美心特许经营，星巴克目前不占股份；美心后来与星巴克深化合作，拓展至新加坡、泰国、越南等市场的特许经营权。
在更重要市场，星巴克通常以直营为目标，逐步收回股权。1995年进入日本，与本地零售商Sazaby合作，定位差异化高端，最终实现100%自营。2016年，星巴克完成股权回收，全面自营。
星巴克中国初期也以分区域的特许经营权为主，与北京美大、上海统一、香港美心等合作，逐步实现门店转直至2017年，全面实现直营化。
在全球消费格局巨变中，作为全球第二大市场，星巴克中国根据不同阶段灵活调整运营模式，保持竞争力。
与成熟战略伙伴结盟，是星巴克成为全球领先咖啡品牌的关键竞争优势，也推动了更高的投资回报。
03
20000家店，星巴克在中国的新目标
今年10月15日，倪睿安在接受CNBC采访时表示，星巴克中国的价值很高，预计将超过100亿美元，其中包括潜在合作伙伴的前期投资、星巴克保留的股权，以及未来的特许使用费。
过去一年，星巴克中国吸引多家潜在买家，估值上限大约为100亿美元。金融时报报道，五家私募基金提交了报价，美国凯雷和博裕资本处于领先。
倪睿安强调，有了新伙伴，将有力加速星巴克在中国市场，特别是中小城市及新兴区域的拓展。
过去，星巴克中国的目标是将茶文化国家引入咖啡时代；现在的目标是以差异化的方式在竞争激烈、仍有空间的中国市场抢占市场份额。
精心遴选的本土新合伙人到位，星巴克在中国市场26年后翻开新的一页。
