出品/联商网
撰文/袁则
悬在半空的“靴子”终于落地。
在2025年元旦的第一天，几度传出要被出售的大润发母公司高鑫零售终于被阿里卖了。
1月1日，阿里巴巴集团发布公告，宣布子公司及New Retail与德弘资本订立协议，出售所持高鑫零售全部股权，合计占高鑫零售已发行股份总数约78.7%。根据协议，阿里巴巴子公司及New Retail将有权就待售股份收取最高金额约131.38亿港元(约合123亿人民币)，相当于1.75港元/股。
根据公告，德弘资本将以整体最高1.75港元/股(包括1.55港元/股的现金及0.2港元/股的利息)，收购阿里全资子公司吉鑫和淘宝中国所持7,027,297,350股高鑫零售股份(占已发行高鑫零售股份总数约73.66%)，及New Retail所持480,369,231股高鑫零售股份(占已发行高鑫零售股份总数约5.04%)，阿里巴巴子公司及New Retail将收取的最高金额约为131.38亿港元。
实际上，这一切早在2024年国庆节前就已经有了眉目。2024年9月27日上午，高鑫零售就发布了短暂停牌的公告：“以待根据公司收购及合并守则发出载有公司内幕消息的公告”，为收购提供了实锤！
而此前，高鑫零售数度出现过即将出售的传闻，接盘买家包括中粮、高瓴资本、德弘资本、润泰、KKR集团等，最终，高鑫零售花落德弘资本。
投资高鑫零售，中间当然有利润贡献及其他协作价值，如果不算改造等投入，单只是从买和卖的差价看，阿里应该是血亏，至少达350亿，但根据会计准则，公告亏损131.77亿人民币。
2017年11月20日，阿里投入224亿港币入股，直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份，每股作价6.5港元。
2020年10月，阿里投资280亿港元持有了约72%的股份，每股要约价格为8.1港元。
而此次出售，78.7%的股份，最高金额仅为131.38亿港元，每股约1.75港元/股(包括1.55港元/股的现金及0.2港元/股的利息)。
公告显示，阿里巴巴将持续聚焦核心业务，提升股东回报。
高鑫零售CEO沈辉也在今日发布了《致大润发全体员工的信》表示，公司与阿里的合作不会中断，公司整体经营决策、战略方向、核心管理层稳定且基本保持不变。德弘核心团队曾经主导过很多国内头部消费及零售领域投资项目，其长期看好公司发展。
01
昔日王者的波折
从1997年进军大陆，相当长的时间内，大润发都是行业标杆性的存在。
在大卖场蓬勃发展的年代，大润发以漂亮的装修、干净整洁的现场、强大的生鲜和精选的商品吸引着顾客，呈现出极高的运营质量。不同于沃尔玛的严格，也不同于家乐福的灵活，大润发在营运与采购、门店与总部、经营与管理之间找到了极佳的平衡，单店业绩及经营口碑远超同期许多品牌，成为中国商超行业的一匹黑马。
早在1999年，大润发就创下240亿元的营收业绩；2005年，大润发第一次进入中国连锁百强榜单，就排进了前十；到了2009年，大润发以营收404亿元，取代家乐福成为中国大陆市场零售业冠军。
在发展路径上，大润发的标准化体系和连锁发展体系一直表现优秀，员工成长与人才发展体现一直与众不同，整个体系与黄明端低调、内敛、务实、严谨、卓越的个人风格非常相似。据了解，大润发的每一家门店拓展，黄明端都会亲自参与决策，他的管理风格和领导力是大润发成功的关键因素。
2000年，润泰集团释出67%大润发股权，总共80亿新台币，与欧尚集团进行合资，引进了更具国际观的营运管理模式，为迈向国际化连锁事业跨进一步。
2011年7月27日，大润发与欧尚合并，以高鑫零售为品牌在香港上市，其市场占有率超过沃尔玛，一跃成为中国最大零售商。之后，高鑫零售多年稳居连锁百强榜前列，并成为连锁超市上市公司中的扛把子，在资本市场广受追捧，“最赚钱的超市”名声响彻行业。
回顾这段历史，我们更想表达的，是彼时大润发能成为大卖场最为优秀的存在，背后稳健的体制、关爱员工的文化、务实的做事风格是关键。其他企业的文化大多是墙上的标语，而大润发，则是在实实在在地践行。
图源：大润发官网
但2012年之后，电商崛起，实体零售被一度看衰，特别是商超逐渐走向低迷。2016年，如日中天的马云提出了“新零售”概念，互联网巨头们开始收割线下入口。
作为“陆战之王”的大润发，黄明端一度认为电商烧钱不合逻辑，但在移动电商冲击之下，也很快认识到“这是一次巨大的商业革命”，所以也开始全身心地投入，创建了飞牛网，并于2014-2016年持续运营；先后尝试了“千乡万馆”计划、商城平台化和面向B2B市场的“e路发”、入股“莆田网”等业务。
但飞牛网太过烧钱，意识到自己已经落后的大润发，选择了妥协，与彼时如日中天的阿里正式确定了合作关系。
2017年11月20日，阿里巴巴集团、AUChan RetAIl S.A.(欧尚零售)、润泰集团宣布达成新零售战略合作。阿里投入224亿港币入股，直接和间接持有高鑫零售36.16%的股份，每股作价6.5港元。
高鑫零售在2017年的年报中写道：进入新零售时代及整合在线线下将为必然之事。结合我们的供应链以及阿里巴巴集团技术及流量，我们可以让消费者购物更为方便，让第四线及第五线市场的客户享有与高阶城市相同的选择，因此促成消费升级。我们相信，透过与阿里巴巴集团战略联盟，我们能够优化商品入选、改善顾客选择并透过大数据科技提升效率。高鑫零售志在带给顾客全新而简便的购物体验，并成为最受顾客欢迎的零售商。
2018年11月30日，高鑫零售发布公告宣称，黄明端已辞任执行董事，仅留任董事会投资、运营、披露三个委员会；代表原股东润泰方的郑铨泰，辞任包括高鑫零售董事会非执行董事、董事会主席，以及审核、提名和薪酬三个委员会成员职位。彼时，阿里巴巴集团CEO张勇(花名逍遥子)，以及阿里投资事务负责人陈俊，毫无悬念的接替了黄明端和郑铨泰让出的职位。
从此时开始，高鑫零售事实全面进入了阿里的时代。黄明端的留任角色，更大可能只是为了交接和稳定军心。
黄明端
此后几年，大润发在“多业态全渠道发展”策略下开启了转型之路：
一是基于“购物+体验+服务+社交”的用户价值下，重构自有大卖场，进行数字化改造。接手后，阿里花大价钱在大润发各个门店里投设了自助收银机，门店开始接入了淘鲜达业务；通过自助收银系统+淘鲜达平台，进行会员数字化改造；对飞牛网，2018年2月5日升级成app形式，改版为“大润发优鲜”，提供满29元包邮，1小时急速送达服务；对部分超过1000单门店，改造悬挂链，设置前置仓；此外，2019年大润发与天猫超市共享了库存，2021年，大润发和菜鸟加深合作，进军了社区团购赛道等。
二是布局新零售业态，发展中型超市“中润发”和小型超市“小润发”。
2020年6月，阿里巴巴宣布副总裁、零售通总经理林小海将接管大润发，担任大润发CEO，直接向阿里巴巴CEO张勇汇报；同年10月，阿里投资280亿港元持有了约72%的股份，高鑫零售全面迈入阿里时代。
需要指出的是，林小海是推动高鑫零售与阿里“全面链接”的关键人物。
2016年，林小海加入阿里后短暂担任过张勇助理，不久便履新零售通总经理，2020年5月，加入高鑫零售，并于2021年正式接棒黄明端执掌大润发，宣告着高鑫零售正式进入了阿里时代。
林小海在任期间，曾发起过不少对大润发的变革举措。一方面，对线下大润发门店进行新零售改造，同时，中小业态也在布局以图破局，与阿里的融合也持续加深。林小海曾表示，致力于把大润发打造成为消费者的线下体验中心和在线物流履约中心。
而彼时的阿里，在马云提出新零售概念后，也是全速出击。在电商的冲击下，传统零售品牌甚至面临着站队的选择，特别在2018年，区域的龙头零售企业成为线上企业整合的重点，由此，也便形成了零售的两大阵营：
（1）阿里系阵营：银泰商业、苏宁易购、三江购物、百联集团、联华超市、易果生鲜、新华都、高鑫零售等。
（2）腾讯则以京东、永辉为两大抓手在广泛布局：永辉超市、永辉云创、天天果园、沃尔玛(京东)、唯品会、家乐福中国、步步高等。
投资新零售，张勇曾明确了三个逻辑：一是能否获得新的增量用户，二是能否提升用户体验，三是变革技术的创新和发展。
但接入阿里后的大润发，技术用了、资源共享了，却并未能在重构和数字化转型中，获得满意增长，高鑫零售的收入反倒是一路下行，特别是疫情之后三年，商品销售业绩连续下降。
从店均上看，10年前，大润发月店均高达1900万，而10年后店均降到1226万，综合降幅近36%；而更能体现存量业务质量的同店增幅，近三年跌幅均超过4%。
