“周期永远胜在最后，因为它是永恒的”，美国投资大师霍华德·马克斯曾言。表达的正是人、企业乃至万物都无法摆脱周期对自身的影响。而对于那些身处于周期性行业的企业而言，持久性的线性上扬显然不现实，这时如何长期保持增长，是大家一直在思考的难题。
PC市场，这个典型的周期性市场，受全球经济状况、人均可支配开支、疫情等各种宏观、微观因素的影响，需求量都会呈现波浪曲线般的浮动。第三方数据显示，2020年—2021年，全球PC市场曾连续6个季度增长，2021年全球出货量创10年新高。但在疫情重创后，全球PC出货量开持续性的下滑。Gartner发布的初步统计结果显示，全球个人电脑（PC）在2021年第四季度的出货量总计8840万台，较2020年第四季度下降5%。
加上疫情的常态化，PC市场可能还将持续一段低谷时期，但卖电脑全球第一的联想，近日发布的新财年报告并非像部分投行预期的那样，“市场多重宏观不确定性因素叠加影响下，截至6月底止首财季联想集团销售额可能会放缓，其中个人电脑出货量首财季跌幅或达到双位数的情况”
财报显示，联想集团营收达到4600亿元，同比增长18%；净利润首次突破百亿大关，达到130亿元，同比增长72%。这是自2014年完成对摩托罗拉移动和IBM x86服务器并购以来，公司首次实现主营业务全线盈利。
那么，联想是如何穿越周期，实现主营业务全线盈利的？
穿越周期，完成“螺旋式”上升
霍华德·马克斯曾说过，“任何东西都不可能朝同一个方向永远发展下去。”企业要长期生存，则需要不断地成长，业务创新，直至找到新的增长引擎。
作为一家家喻户晓卖电脑的企业，联想集团其实早就在找新增长引擎。4月份，联想集团董事长杨元庆在新财年誓师大会上曾表述了对企业如何成功穿越周期的想法。他表示，“公司正进入一个新的发展阶段，面临新一轮周期的挑战，成功的企业要做的是，在一个又一个周期中完成螺旋式的上升……通过技术的创新，通过业务模式的升级，尽早打造出新的增长引擎。”
联想集团新增长引擎，则是SSG方案服务业务、ISG基础设施方案业务这两大业务。
财报显示，联想集团最大业务智能设备业务（IDC）全年实现营收近4000 亿元，同比增长18%；运营利润达到304.1亿元，同比增长27%。当中的PC业务表现也良好，公司继续蝉联个人电脑业务全球第一宝座，游戏、高端 YOGA 等高端细分产品的营业额实现超30%的增长，工作站品类的增长超60%，SMB中小企业业务营业额同比增长28%。
但值得注意的是，联想集团PC主营业务之外的业务占比正不断提升，达到IDG总收入的18.4%。其中，SSG方案服务业务盈利能力破纪录，营收达到了349.2亿元，同比增长30%；运营利润76.7亿元，同比增长40%，运营利润率达到了22%；
据悉，SSG业务借助新IT的技术架构优势，整合联想全栈服务能力，通过支持服务、管理服务、项目型服务（行业解决方案）和维护服务四大垂直领域，帮助各行各业智能化转型升级。去年9月，联想推出TruScale服务，对传统的硬件、软件、服务等分散采购的模式进行整合，形成可订阅服务、一站式全包的服务模式；该服务的产品组合如今扩展至办公场所数字化解决方案等领域。
ISG基础设施方案业务表现同样强劲，自第三财季实现首次季度盈利后，本次实现首次全年性的盈利，营收达到458.2亿元，同比增长13%；ISG中国营收同比增长19%。据悉，ISG业务包括存储、软件、服务和高性能计算等业务，还包括联想集团构建出的“端-边-云-网-智”全要素架构，该架构还被中国信通院誉为“新IT”，能够推动数字化时代基础设施的代际革命，成为中国经济转型升级的引擎。
再看季度业绩，第四财季联想集团营收与净利也实现双丰收，营收达到1060亿元，同比增长7%；净利润为26亿元，连续7个季度同比增幅超50%。
而在本年度及季度报公布前，杨元庆曾表示“我们整个财年的营收有望达到新的里程碑，跨越700亿美元，即4500亿人民币大关。”这次联想集团算是超额完成了既定目标。对本年度业务表现，杨元庆还表示，“基础设施方案和移动业务进入收获期，贡献了盈利，而且与方案服务业务一起，成为公司新的增长引擎。”
对于这份财报，二级市场也持乐观态度。
据螳螂观察了解，在5月26日联想集团新财报发布后，其股价波动性走高。至27日港股收盘，联想集团股价收7.5港元，涨3.16%，总市值达到903.13亿港元；但在业绩公布前，媒体消息称有多家投行曾下调联想集团评级与目标价，其中麦格理分析师认为，“联想PC/Tablet 2022财年销量预测会下滑8%/15%；（IDG）营业利润率下调至7.0%”。业绩公布后，股价的上涨与公司业绩表现实则推翻了这类市场情绪。
截图来自：雪球
市场投资短期可能看的是公司近期公布业绩及动态，但长期看的是公司成长性，而企业持续性的增长，也非短期新孵化业务的盈利或老业务的输血，联想集团的新、老业务能迸发出长久“活力”吗？
长期活力足吗？
判断一家公司的成长性，即研究一家公司的业务构成，所在行业赛道潜力以及市场普及率等多方面因素。
上文所述支撑起联想集团在新一轮周期中完成“螺旋式”上升的逻辑，是主营业务表现强劲，加上SSG、ISG两大新增长引擎推动的结果，而这些业务能迸发出活力，则与公司投入的成本多少相关。
财报显示，联想集团本全年研发投入达到130亿元，同比提升43%，研发人才招聘近5000人；其实联想集团的研发投入仅占总营收的2.8%，还低于一家科技型企业10%-30%的正常比率。
虽然研发投入未达到正常比率值，但联想集团重点孵化的SSG、ISG两大业务所属行业的潜力巨大。
2020年疫情的突发激发企业数字化转型的需求，再到“十四五”规划明确提出建设数字中国，自主技术、信息基础设施、产业数字化与数字产业化等成为重点后，许多大企业的数字化转型进程其实已度过了从0到1的普及阶段，开始迈入深水区。
