《港湾商业观察》王心怡 喻梦婷
咯咯咯咯咯哒。这是老乡鸡几乎每天一条微博里的一句话，拟动物的微博营销方式，深得年轻用户的心，在天天咯咯咯咯咯哒下，老乡鸡也要上市了。
选择A股上市的老乡鸡，营业数据较好的背后，是除了安徽外的多地，在不断亏损。对待食客，老乡鸡食品安全问题亟待加强；对待员工，欠缴社保公积金现象不断，三年累计1.6万名员工未缴社保。老乡鸡的IPO之路还能否顺利？
“拆东墙补西墙”
2022年5月19日，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司正式向上交所递交招股书，拟在主板挂牌上市，保荐机构及主承销商为国元证券股份有限公司。
从2021年底至今，不少餐饮企业扎堆递表上市。据《港湾商业观察》不完全统计，杨国福麻辣烫、和府捞面、乡村基、七欣天等多家餐饮企业先后开启了上市之路。有趣的是，这些餐饮企业都优先选择了港股递表，而老乡鸡却选择了A股。
对此，餐宝典创始人、餐饮分析师汪洪栋向《港湾商业观察》表示：“选择港股的门槛相对比较低，所以有些企业就算目前处于亏损阶段，如果想上市，也会去港股。A股门槛相对较高一些，老乡鸡选择去A股上市，最起码说明其财务已经满足条件。其实，不管去哪里上市，都是企业自己根据实际情况以及当前资本市场的概念表现而做出的选择。”
满足了A股对财务数据上有着更高条件的老乡鸡，2019年-2021年，分别实现营收28.59亿元、34.54亿元和43.93亿元，净利润分别为1.59亿元、1.05亿元和 1.35亿元，盈利能力较好。
公开资料显示，老乡鸡的前身为肥西老母鸡，创办于安徽，经过多年发展后，在安徽占有了一席地位。2017 年，老乡鸡做出了重大策略，开始逐步向安徽市场以外的区域扩展。截至报告期末，老乡鸡共拥有 991 家直营门店、82 家加盟门店，以直营门店销售为主，加盟门店销售相结合的营销体系，覆盖了安徽、江苏、湖北、上海、深圳、北京、浙江等区域。
但这些新拓展的区域却成为了老乡鸡“木桶上的短板”。2021年，老乡鸡在除安徽以外的多个餐饮子公司均录得亏损。湖北、江苏、上海、浙江、广东、北京等地餐饮子公司，年度净亏损分别为3842.30万元、3898.54万元、2240.14万元、1390.04万元、2940.48万元、2021.57万元。合计来看，除安徽外，各地主要子公司亏损已经高达1.63亿元。
且按照区域划分，2021年，老乡鸡在华南和华北地区毛利率均为负数，分别为-69.12%和-44.90%。对此老乡鸡在招股书里披露：“华南和华北主要为新开门店导致当期毛利较低。”
汪洪栋表示：“一个品牌进入一个新的区域市场，或者在某个阶段扩苏扩张，往往会有一个阶段的亏损，这是正常的。因为在这些新的市场，其品牌效应、规模效应等还没得到充分体现。”
或许其他各地带来的亏损，还并没有直接体现在营收及净利润上，但逐年下滑的综合毛利率，不得不让老乡鸡警惕起来。报告期内，老乡鸡综合毛利率分别为 19.02%、17.28%和 16.56%，呈下降趋势。
老乡鸡对此解释为，是公司主要原材料成本上升、人工成本上升和疫情影响所致。
综上来看，老乡鸡一直有着一个潜在的风险，那就是市场过于集中，甚至出现了其他市场拖累安徽市场的情况。报告期内来自于安徽市场的收入占比始终处于较高水平，分别为 82.01%、79.97%、70.65%。
对于区域市场问题及利润问题，老乡鸡董事长束从轩于2022年5月31日曾公开回应：“做餐饮本就是长期主义，公司发展一直都很稳，餐饮行业本就不该是一蹴而就。至于外界所质疑的平均每单净利润不足一元，是因为快餐行业不比其他行业，属于薄利多销，公司只要好好干，不会大起大落，稳步增长就好，国内A股市场对拟上市企业有着严格的审核标准，希望我们能够通过上市规范，让自己强大起来。”
谈及老乡鸡是否有必要进军一线城市，汪洪栋认为必要性不大：“快餐行业的典型特征就是区域性，把一个区域做好就已经很了不起，没有必要去追求全国布局。而且，在很多区域，都有本地的一些较为优秀的企业。很多企业进入一线城市，更多的是为了一种非理性的情怀，一种示范作用。”
道歉“社保门”，还发生过被执行人
《港湾商业观察》查阅黑猫投诉发现，截至2022年5月30日，搜索老乡鸡共有109条结果，其中，投诉量80，已回复23，已完成16，完成率为20%。
详细来看，问题集中在菜品不卫生、变质，加热翻新炒菜，欺骗老人开通包月续费，客服不处理，服务态度差上。
有用户表示，白菜变质，相关负责人不处理，投诉后才得以解决；外卖汤包和油条内有黑色虫子，商家没有给予任何赔偿和回复；餐内有塑料条，联系餐饮却无人处理；外卖吃出异物，且态度差；老乡鸡偷工减料，越来越差，掉到地上的鸡翅也全部捡起，水冲一下继续售卖，除此之外，鸡翅没蒸熟就给顾客吃，不仅如此，这次甚至炒肉辣椒都炒糊了。