《港湾商业观察》梁美燕 施子夫
2022年以来，三棵树面临的流动性压力似乎并未缓解。今年一季度，三棵树归属净利润为-3874万元，同比下降了580.21%，基本每股收益为-0.1元。换句话说，净利润下滑了近6倍。
作为房地产行业的上游产业链，三棵树面临的压力不可谓不大。一方面，房地产不景气导致的坏账计提，应收账款占总营收比例颇大；另一方面，作为涂料企业，原材料上涨也对盈利造成了挤压。
其实，三棵树面临的压力不是今年才开始的。2021年，困难已经显露无疑。但踩在薄冰上的三棵树还为旗下子公司和经销商做担保，这难免令人担忧，三棵树是否会因此面临更大的风险？此外，最令投资者关注的就是，三棵树何时才能扭亏为盈？
净利润大幅下滑，计提减值
三棵树主营业务为建筑涂料（墙面涂料）、防水材料、地坪材料、木器涂料、保温材料及保温一体化板、基辅材的研发、生产和销售。
2019年至2021年，三棵树营业收入分别为59.72亿元、82亿元、114.29亿元。归母净利润分别为4.06亿元、5.02亿元、-4.17亿元；归属于上市股东的扣非净利润为3.57亿元、4.23亿元、-5.62亿元。2021年，三棵树营收同比增长了39.37%，归母净利润和扣非净利润反而双双暴跌，分别同比下降183.08%和232.99%，三棵树迎来了黑暗时刻。
今年一季度，三棵树的营业收入为16.98亿元，其中主营业务收入为16.51亿元，其他业务收入为 4654.61 万元。归属股东净利润为-3874 万元，同比下降 580.21%，基本每股收益为-0.1 元。
这一反常下滑在同期的行业对比上较为少见。从报告期来看，截至2022年3月30日，三棵树的净利润为-3988万，而同期的行业平均值为3693万。与此同时，与行业内对比来看，东方雨虹的净利润为3.109亿，欧派家居的净利润为2.518亿，北新建材的净利润为5.578亿，顾家家居的净利润为4.582亿。
对于一季度的净利润大幅度下滑的问题，三棵树对《港湾商业观察》表示，原材料价格持续攀升及计提信用减值损失，对公司净利率造成较大的影响，是拖累业绩的主要原因。在2022年第一季度，公司实现了逆势增长，营收16.98亿元同比增长14.49%，毛利率基本追平去年同期。随着公司品牌知名度和经销商盈利能力的增强，公司对下游客户的溢价能力逐步提升。
“公司在第一季度已根据上游材料价格变动幅度，适当通过产品涨价等方式合理转移成本上涨压力。同时，公司开展降本控费工作，同时推进渠道结构化转型，着力进行风险管控，未来净利率水平将逐步提升。”
在4月30日的公告显示，三棵树2021年的计提各项资产减值准备共计8.4亿元，将减少2021 年度利润总额的8.4亿元。同期，补计提信用值损失约8.14亿元，其中应收票据信用减值损失约1.79亿元，应收账款信用减值损失5.23亿元，其他应收款信用减值损失 1.11亿元。同时补计提合同资产减值准备计入资产减值损失 2320.6万元。
三棵树在公告中表示，公司针对出现信用风险的地产客户进行单项计提坏账准备，包括中国恒大、融创地产、中南地产、阳光城、金科地产、蓝光发展、华夏幸福、富力地产以及恒泰地产。截至2021年12月31日，三棵树应收票据坏账准备余额1.93亿元、应收账款坏账准备余额7.17亿元，其他应收款坏账准备余额1.31亿元，较上年末坏账准备余额增长较大。
值得注意的是，2019年至2021年，三棵树对应的期末公司应收账款和应收票据分别为19.25亿元、34.66亿元、42.87亿元，分别同比增加了9.56%、80.05%、23.69%。同期内，营收分别为59.72亿元、82亿元、114.3亿，分别同比增加66.64%、37.31%、39.37%。2020年内，三棵树营业收入同比增长37.31%，应收账款及应收票据增速则高达80.05%。
对此，三棵树对《港湾商业观察》表示，应收款项的大幅增长，主要原因是大型房产客户的现金周转吃紧。此类客户采购规模较大，公司按照房地产开发行业采购特点制定了工程墙面涂料客户信用政策，给予该类客户较高的信用额度和较长的信用账期。
IPG中国首席经济学家柏文喜对《港湾商业观察》表示，三棵树应收账款和应收票据在营收中占比较高和占比增速较高，说明三棵树营收的快速增长在很大程度上是依靠赊销方式推动的，由此可能推高三棵树的应收账款风险，同时也表明三棵树为了推高营收规模而可能存在忽视销售增长质量和收入真实性存疑的问题。在应收账款规模过大的情况下，一旦欠款较多的交易对手财务状况恶化，则三棵树的财务安全则必然会受到波及，尤其是当前三棵树的很多客户是现金流和流动性承压的房地产企业更是如此。
毫无疑问，今年房地产市场的调整仍在继续，即便行业政策有所缓解，但三棵树所面临的地产传导后遗症，或将大于2021年。公开数据显示，今年前4个月，排名前100位的中国房企销售额均值为212.2亿元人民币，同比下降50.2%。
“最新的消息是，广田集团暴雷，出现债务逾期。这其实为三棵树敲响了警钟，同样作为与地产行业紧密相关的产业链，三棵树今年如果不加大业务调整力度，不全方位自救，恐怕会面临着更大的风险。”有房地产观察人士向《港湾商业观察》表示。
“明星导演一般是2年左右，也不排除有1年签约或更长时间的，像谷爱凌今年的广告代言费显然在千万级，像三棵树这等体量和规模如果请谷爱凌，的确成本不菲。因为其他大多数为国际国内知名品牌，所谓资金实力雄厚。”有了解企业代言方面的消息人士告诉《港湾商业观察》。
