高端国货彩妆品牌毛戈平，还没有放下“上市梦”。
4月8日，毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平公司”）向港交所递交了招股书，中金公司为其独家保荐人。在这之前，毛戈平公司在2016年12月首次向A股递交了招股书，但接下来七年时间里，其A股IPO的靴子迟迟未落地，今年1月，其主动撤回了招股书。
从A股转战港股背后，毛戈平公司并非一家“缺钱”的公司。
过去三个完整财年里，毛戈平公司的营收复合年增长率为35.3%，净利润复合年增长率为41.6%，毛利率也保持在较高水准，接近85%。其现金流状况也较为稳定，2023年末，其账上现金及等价物11.38亿元，同比增长了28%。
在招股书中，毛戈平引用弗若斯特沙利文的数据称，其是中国市场十大高端美妆集团中唯一一家中国公司，按2022年的零售额排名第八，旗下MAOGEPING是中国市场十五大高端美妆品牌中唯一的国货品牌，按2022年零售额排名第十五。
业绩表现尚可，但上市路却不顺，其中一方面的原因，或与其过往的一家投资方“九鼎系”的风波有关。
2015年，九鼎投资以7330万对价获得毛戈平10%股权，成为公司最大的外部股东，不过2018年时，九鼎投资被证监会以涉嫌违反证券法律法规立案调查，此后其参投的多家IPO项目都停摆了。
值得注意的是，这次转战港股前，毛戈平公司在1月份已经买回了这10%的股权，九鼎投资不再持有任何股权。
除此之外，毛戈平公司不错的业绩表现背后，也隐藏着一些潜在的挑战。
其中最重要的一个挑战，是如何打破外界关于其研发实力的质疑。
过去几年，毛戈平公司虽然一直在增长，但研发能力频频被质疑，2023年其研发投入不足3000万元，在营收中的占比甚至不到1%。
在这一背景下，这一次，看起来已经扫除障碍的毛戈平，能顺利上市吗？
毛戈平公司的上市之路一直走得磕磕绊绊。
早在2016年，毛戈平公司就向证监会递交了招股书，然而次年9月，在公司更新招股书后IPO进程意外暂停，毛戈平公司的上市计划就此搁浅。
一直到2021年10月，毛戈平公司才成功过会，IPO进程终于迎来进展，遗憾的是，由于一直没有获得证监会批文，上市事宜再次不了了之。
再到2023年3月，毛戈平公司再次更新了招股书并获得受理，第三次向A股市场发起冲锋的号角，然而一直到9月份其上市申请的部分文件过了有效期，毛戈平公司再次被上交所终止了审核，直至今年1月4日，毛戈平公司主动撤回了上市申请，这也意味着其第三次冲击资本市场失败。
不过仅仅三个月后，毛戈平公司再度卷土重来，转向港交所递表了招股书。
在这背后，毛戈平公司为何八年来一直执着于上市？
IPO，对企业来说一个最直接的目的便是借力资本市场融资，继续扩大市场。不过从招股书上财务数据表现上来看，毛戈平似乎并“不差钱”。
2023年公司的经营活动所得现金净额为7亿元，现金及现金等价物也增加了2.5亿元。此外，毛戈平公司近几年的营收和利润增速不错，表现均在线上，高于美妆行业水平。
招股书显示，2021年到2023年，公司营收分别为15.77亿元、18.29亿元和28.86亿元，年均增速达35.2%；同期经调整净利润分别为3.31亿元、3.52亿元和6.63亿元，年均增速达26.18%。
其中，毛戈平公司2023年收入和净利润的同比增幅更是高达57.8%和88.6%，高于欧莱雅、珀莱雅、资生堂等国内外知名品牌。
2016年首次递交招股书时，毛戈平公司面临着内忧外患。
先是外界的竞争压力，彼时，不仅直播带货迎来风口，资本市场也处于“消费投资热”的大潮中，完美日记、花西子等一批国产美妆新品牌们纷纷创立，借助新兴的线上渠道在美妆市场攻城略地。
不过2014年至2016年，毛戈平公司营收最高仅为3.43亿元，最高净利润则仅为0.54亿元，亟需资金流入来应对市场的变化，守住份额。
此外，毛戈平公司一直为外界诟病的是“重营销，轻研发”，公司一直没有自己的产品生产研发基地，同绝大部分国货彩妆品牌一样，长期通过委托第三方代工厂来进行生产，这也导致当一个代工厂同时为多个品牌代工后，市面上的国货美妆产品趋同，显然，毛戈平公司需要更多资金来投入化妆品研发生产基地的建设。
而如果说早期想上市是“缺钱”，如今毛戈平公司继续冲击港股IPO，很重要的一个原因在于，它在A股冲击IPO的几年间，完美日记母公司逸仙电商、薇诺娜母公司贝泰妮、珀莱雅等等一众国货美妆公司等都已敲钟上市，从长远来看，毛戈平公司虽然当前业绩表现不错也不缺钱，但需要更充裕的资金来应对潜在的市场竞争。
创立于2000年的毛戈平公司，其创始人毛戈平是中国美妆行业的代表性人物。
毛戈平第一次爆火出圈，是1995年他给刘晓庆在电视剧《武则天》里所画的经典妆容，第二年，毛戈平与刘晓庆再次合作，更是通过妆容使得刘晓庆能分饰三个不同人物，中国电影电视化妆学会为此还给毛戈平颁发了“金像奖”。
毛戈平本人也极富有商业头脑，很早就意识到了知识付费的可能性。
凭借着炉火纯青的化妆技艺以及流量加持，1998年，毛戈平将自己对化妆的见解和手法技巧写成了一本书，售价高达200元。由于市场反响不错，两年后，毛戈平紧接着在杭州创建了“毛戈平形象设计艺术学校”，此后，他的化妆学校陆续在多个城市开设分校，毛戈平品牌的化妆公司也顺势出现。
随着B站、抖音、小红书等互联网新兴流量平台的兴起，毛戈平与不少明星网红博主合作，发布化妆教程与改装视频，让不少带有毛戈平品牌的爆款视频线上出圈，不少网友留言评论“我想把头寄给毛戈平”，相关话题曾一夜间引爆6亿阅读量。
凭借着毛戈平个人IP的影响力，以及明星KOL背书、“以妆带品”等打法，2020年至2021年间，毛戈平公司销量大涨77.98%，收入暴增69.34%，快速破圈。
目前，毛戈平公司的收入来源分为三个部分：两大美妆品牌旗舰品牌MAOGEPING和至爱终生，以及化妆艺术培训。
其中，旗舰品牌MAOGEPING主打高端市场，也是毛戈平公司的主要营收来源，招股书显示，2023年MAOGEPING品牌的销售收入占公司产品销售总收入的99.0%。
MAOGEPING品牌主要依靠“中高端百货专柜直营+电商销售”相结合的销售模式，不同于大部分互联网时代兴起的美妆品牌，线下渠道一直是毛戈平公司的强项。招股书显示，截至2023年12月31日，公司的自营专柜数量高达357个，排名全国第二，专柜配备了超过2500名美妆顾问，线下渠道已积累了超过300万注册会员，并在2023年拥有着32.8%的整体复购率。
这也使得MAOGEPING品牌百货渠道占比一直维持在50%以上。据招股书显示，2021年、2022年和2023年，公司的线下渠道销售收入分别为9.66亿、10.81亿和16.02亿，分别占同年整体销售收入的64.6%、60.8%和57.6%。
得益于强大的线下能力，毛戈平公司也打造了不少“为线下渠道定制专属产品”，由此提高毛利，拉开于同行的差距。
不过，毛戈平公司主打中低端市场的至爱终生这一品牌，则始终没有做起来，目前只保留了一家独家线下经销商。
与此同时，比起产品销售，其化妆艺术培训业务，在公司营收中的占比也不高，仅有3.6%。
总结来看，单从经营状况来看，毛戈平公司算是一家不错的上市标的。不过它还面临着其他的上市挑战。
毛戈平公司是典型的家族企业，毛戈平持股57.26%，毛戈平的两个姐姐毛霓萍及毛慧萍分别持股11.34%和9.6%，毛霓萍、毛慧萍之子徐科君、丁韬分别持股2.5%，毛戈平妻子汪立群的弟弟汪立华持股6.11%，毛汪家族合计持有公司90%左右的股权。
招股书显示，2021到2023年期间，毛戈平公司就已派息了4000万元和2.5亿元，到了2024年，先是2月份在股东大会上派息了5亿元，4月，港交所递表前夕，再次再向全体股东宣派股息5亿元，自然大部分资金流入了毛氏家族口袋。
一个值得注意的问题是，上市前的派息分红如此积极，那么上市后呢？港股的投资者愿意长期持有这样的企业吗？
此外，家族持股比例过高也意味着第三方融资极少，公司内部管理极其依靠毛戈平的个人IP以及毛氏家族，第三方监管空缺，外界需要更多时间观察家族企业的管理。
从“教学”“种草”再