互联网行业最近的大事除了TikTok的内外交困，最引人注意但也有可能被习惯性忽视的一则消息是：阿里和腾讯之间的市值已经差了一万亿港币。

过去一段时间里，人们往往把阿里腾讯相提并论，流水的“网红公司”，铁打的AT格局。不仅是两家分别拥有淘宝、支付宝、微信这样的国民级APP，还源于二者市值的交互上升，不分伯仲。

然而最近的几个月中，阿里与腾讯的差距正逐渐拉大——腾讯已经被阿里落下了一个字节跳动的市值。

市值往往是外在表现，内在原因则多半源于公司的战略布局和赛道选择。不用追及过远，三年前那场著名的乌镇饭局，就为阿里、腾讯今日在市值上的高下埋下了伏笔。

那时的腾讯可谓高朋满座，财务投资的标的公司和财务顾问悉数出现在饭局上。然而几年时间过去，京东已经有了退守的迹象，字节跳动业已站在了腾讯的对立面，要做无边界商业的美团也即将跟微信支付正面冲突，当时还没上桌的黄铮把腾讯的流量玩得比腾讯还溜……

回过头来看，AT两家的路线差异在那个时候就已注定，最终左右了如今的一幕。不仅是中国企业道路选择的启示录，也给当下人们寻找产业、创业机会提供了警示。

财务投资的短板

2020年8月下旬，排名靠前的互联网公司纷纷发布了新一季财报。

腾讯的财报延续了一如既往的表现，营收和增速均不逊色，但市场对腾讯增长空间的担忧，几乎全部来自腾讯当年的“朋友”——2017年乌镇互联网大会饭局上被投的“小弟”们.

那场著名的饭局被称为“东兴饭局”，是因为坐在传统主宾、主陪位置的，是刘强东和王兴.

2016年8月，腾讯正式成为京东的第一大股东，京东的入口一度在腾讯微信的“九宫格”之列，这对商业化极度克制的微信来说并不容易. 经历了易迅、拍拍的失败之后，腾讯并没有放弃在电商领域东山再起，如果自己做不好，那就让别人来做吧.

两家企业的合作，如同是被迫进入相亲市场的男男女女，只有掂量斤两揣测得失的谨慎，难有干柴烈火的化学反应.

来自江苏宿迁的寒门学子，并没有因为资本的力量拜服于深圳普通家庭出身的计算机少年. 京东始终放不下成为互联网“第四极”的雄心，甚至在一些场合屡屡暗示“腾讯的流量扶持没有那么厉害”.

遗憾的是，京东的市值在明州事件后一直未能换得二级市场太多关注：比起那些更大市场更新赛道的新秀们，资本对一家固守物流优势的互联网公司逐渐失去了兴趣.

与京东相比，美团这几年的发展更为有趣，资本市场对其期待也越来越大.

不同于刘强东，王兴不愿在AT之间选边站队，“我不嫁进豪门，我就是豪门”，可谓是这位清华高材生的内心独白. 王兴的野心是在线下再造一个淘宝，想要将本地生活服务收入囊中，不可避免在酒旅业务上与携程产生摩擦，在地面履约、移动支付方面与腾讯、阿里分别开战.

一边与阿里正面对抗，一边学习阿里的管理，大概就是王兴对于美团的态度. 但对于腾讯，王兴的感情似乎要复杂许多. 十年前的3Q大战时，指责“狗日的腾讯”的人群里，就有还是创业者的王兴. 或许彼时就注定了美团不会向任何一方倾倒，哪怕是给了钱的腾讯.

过去几年，腾讯漂亮的财报中不乏京东、美团以及一些小体量财务投资的收益. 与阿里“战略投资”风格形成鲜明对比的腾讯式财务投资战略，也曾市场被奉为圭臬：阿里的方法太笨，腾讯的做法更聪明，更温和，不得罪人还赚钱. 可是哪有这样的好事.

2020年以来，腾讯的投资风格骤变，搜索板块收购了搜狗、游戏领域收购了乐游科技，甚至还传出了腾讯拟收购爱奇艺的消息. 腾讯也越来越阿里了？这是因为腾讯洞察到了投资策略的短板.

首先让腾讯大彻大悟的是2017年、2018年的新零售竞争. 2016年10月，马云在云栖大会上提出了包括新零售在内的“五新”战略. 五个月后，阿里内部孵化了2年的盒马鲜生面世，新零售之战正式打响.

此后两年的时间里，阿里先后融合了银泰百货、大润发，腾讯则等而下之进行买买买……可一圈财务投资下来发现，新零售不是一个有钱就是王的领域——对交易的理解、体系内的跨部门协同、基础设施的搭建、持续的技术投入和几年内允许不盈利的战略定力.

阿里的新零售像是“请君入坑”——在开辟一个新赛道之前，往往已经准备好了顶级跑鞋，逼着腾讯赤脚进入. 不健身、不增肌，看见金牌了就拿着钞票向赛场挥舞招兵买马，自然难以赢得比赛.

反观阿里，几年的稳扎稳打，已经甩开对手半个身位. 除了新零售，在家居家装领域表现最为明显. 阿里先后成为居然之家、红星美凯龙南北双雄的大股东，并持续输出技术能力，让这个除了房、车之外的高客单价领域，渐渐有了一些阿里味：在红星美凯龙最新的财报里，天猫同城店、跟天猫合作的数字化被称为“第二增长曲线”.

潮汕式的“聪明”和浙商式的“笨”，有着不同结果.

流量王牌的矛盾

如果说财务投资和战略投资区别，是聪明和智慧的差距，尚不至于误了“卿卿性命”. 对于“流量”的规划，却足以让腾讯时刻处于焦虑.

与京东、美团“你我本无缘，全靠我有钱（流量）”的暧昧关系不同，程序员出身的张一鸣当时也在乌镇饭局上. 不过字节跳动没有接受腾讯的投资，对于业界流传出的“字节或将被腾讯收购的传闻”，张一鸣的一句“我相信大家来头条上班不是为了被收购”，燃爆了字节跳动的年轻员工.

正是从那个时候开始，腾讯的流量好牌开始出现了争议，至少不再是创业者无法拒绝的选项.

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