联商专栏：途牛仍然没有惊喜。
一般在2月底或者最迟3月初就公布第四季度财报的途牛，直到4月初才姗姗来迟的发布2019年第四季度以及2019年全年财报。
这一次途牛仍然处于亏损当中，财报数据显示，其在2019年第四季度营收为人民币4.51亿元，和上年同期相比减少4.23%;净亏损达到人民币4.01亿元，上年同期净亏损为人民币7290万元。
2019年年度营收为人民币23亿元，和上年同期相比增长仅有1.82%;净亏损为人民币7.29亿元，相比之下，上年同期净亏损为1.99亿元。
这是从2018年Q4以来，途牛连续公布的第五份亏损财报。途牛自2014年在纳斯达克上市以来，累计亏损将近人民币60亿元。
而途牛一度推迟财报发布再加上疫情影响，让资本对其失去信心。3月16日，其股价重挫15.04%，收盘0.96美元，跌破1美元关口。在途牛公布财报当天，其股价又跌去7.14%，收盘0.91美元，在这过程当中途牛股价迟迟难以回升。
从OTA一线阵营到一元仙股，途牛显然已经不能再与携程、同程艺龙等巨头相提并论。在国内OTA行业发展的浪潮里，艰难度日的不仅仅是传统旅行社，还有曾经如日中天想烧钱烧出一片天地的途牛。
只有声势等不到未来
“要旅游找途牛!”这句传遍街头巷尾的洗脑广告语，曾几何时已经变得鲜有听到了。伴随这句广告语的销声匿迹，当中重要角色途牛，也很少出现在大众的视线中。
而造成这种局面的原因，是由于没有强势靠山、没有充足流量入口的途牛已经玩不起烧钱换市场的游戏了。
途牛上市之初，正值国内OTA热潮，营造声势跑马圈地成了各大OTA平台之间的有力的竞争手段之一。在OTA领域，停止烧钱就会掉队成了共识。
上市之后的途牛推进烧钱圈地的策略更加积极，在签约明星扩大品牌知名度上，途牛不仅仅签约了影视明星林志颖，更是在隔了一年之后又签下了知名歌手周杰伦，启动“双代言人模式”;而在广告投放塑造品牌形象上，途牛更是不余遗力的出现在《最强大脑》、《中国好声音》、《奔跑吧兄弟》等等热门的综艺节目中。
除了花下巨额签约明星、投放广告以外，途牛在线下的布局也未能停止。上市初，途牛线下门店仅为5家，过了一年之后达到了85家，直接翻了17倍。
途牛的烧钱策略为其带来了2014年-2015年之间营收的高速增长，这两年当中，途牛的营收增速分别达到了81.28%、117%。但是同时，成本支出一样高居不下，占总营收比例均高达90%。
然而营造声势并不能给途牛带来真正的收益，在其营销投入最高的2016年-2017年间，也是其亏损程度最高时候，净亏损分别达到了24.22亿元、7.71亿元。
“亏损”似乎已经成为途牛的代名词。在最新财报中途牛仍然没有能够翻身，2019年的净亏损达到了7.29亿元。自上市以来6年多时间之内，途牛累计亏损将近60亿元。
在途牛意识到烧钱策略玩不动的时候，开始大规模裁员、降研发成本、减营销费用。但是对于烧钱已经成为惯性的途牛来说，砍掉了巨额成本支出，也使营收规模开始出现崩盘。
2017年途牛的营收规模直接从上一年同期的105.3亿元跳水至21.92亿元，负增长达到79.18%。此后2018年-2019年间，途牛的营收规模均在22亿元左右，难以回归百亿营收，同比增长也仅有2.19%、1.82%。
亏损难补和营收规模缩水问题，成为压在途牛头上的两座大山。
迟迟没能交出2019年合格成绩的途牛，在2020年4月2日遭遇了新加坡投资公司Temasek Holdings(Private)Limitied(淡马锡控股私人有限公司)对其股份的再次减持。
在2020年开局就受到重创的途牛，不仅要面对资本的冷淡，而且还要顶住管理层频频更换的动荡。在途牛发布最新财报之后，曾经说过“2019年，我们将继续努力，巩固市场地位，提高市场竞争力，为我们的客户和股东创造更大价值。”的途牛首席财务官辛怡，将在2020年5月31日正式离职。这是继途牛首席技术官陈世宏变更职位以来，2020年里途牛第二位高管选择卸任。
此时管理层重要职位的空缺，对途牛接下来产生的影响不言而喻。同时途牛人事的震动对其业务也存在着一定的冲击，在最新财报里，给途牛做出主要贡献的打包旅游业务在第四季度甚至出现同比下滑现象。以休闲度假起家的途牛，最重要的支柱出现问题无疑是致命的。
在线旅游业务不省心
2006年途牛创立之时，为了与携程等老牌OTA平台错位竞争，选择了专注在线休闲旅游领域，借助团游和自助游抢占在线旅游市场。
事实证明，途牛选择的道路确实取得了一定的成绩。在易观智库发布的《中国在线度假旅游市场季度监测报告2016年第1季度》中，途牛的市场份额为23.2%，携程为22.4%。而当时还未与艺龙旅行网合并的同程占比为13.9%。
后来者居上的途牛曾经通过签约歌星周杰伦，推出专门为其制定的单曲《说走就走》。而“说走就走”的最早是由携程提出，因此，途牛曾一度被认为公开叫板携程。
但是途牛的意气风发并没有能维持多久，仅过了一年之后，途牛的排名就迅速下滑到了第四，被各大OTA平台围追堵截。途牛市场份额之所以在不断被侵占的重要原因之一，就是由于其整体营收在不断下滑。从2017年的百亿营收，到2019年时仅剩23亿元。
途牛的营收结构主要分为两部分：打包旅游业务以及其他收入。打包旅游业务收入在途牛整体营收中的占比，均高达80%以上。
财报数据显示，途牛包旅游业务在2019年第四季度的收入为3.443亿元，和上一年同期相比下降3.7%。途牛在财报中解释为，主要是由于前往某些目的地的旅游减少。
而打包旅游业务除了营收出现同比下滑的现象之外，毛利不高也一直是途牛的痛处。
途牛擅长的团游以及自助游业务，依赖在自有地接站才能展开相关业务，需要巨额的人力成本支出。因而，途牛整体毛利一直情况并不尽如人意。途牛的财报数据显示，在2019年四个季度中，其毛利增速均为负。在第四季度中，途牛的毛利润为2.167亿元，和上一年同期相比下降19.8%。
相对于途牛的打包旅游业务而言，在线旅游市场中交通以及酒店预订才是占据交易规模的重头戏。相关数据显示，机票交易占比超过50%;住宿为20.6%;度假市场则为16%。而在机酒业务方面，途牛却没有什么地位。
根据Fastdata极数的数据，携程+去哪儿的2019年上半年OTA酒店预订市场份额以及交通票务预订市场份额分别为44.4%、62.6%，剩余的部分则由飞猪、同程艺龙、美团旅行紧紧把守。
而且打包旅游业务虽然客单价高，但是比起灵活的机酒业务，其的交易时间更为漫长、需要的产品也更为复杂，同时如何留存也是一大问题。
目前途牛正在竭力推进S2B2C模式，扩张合作门店，希望能够在线下突破重围。但是在线下还没有能够站稳的途牛，就被携程“截胡”了。截止至2019年3月底，途牛的线下直营门店为530家，地接社为31家;携程在2018年年底的线下门店数量已经将近8000家，当中品牌门店的数量超过1000家。与携程的规模相比，途牛已经远远落下。
与携程选择加盟制不同，途牛的线下门店可以说是重资产布局。相比之下途牛的线下服务确实得到了一定的提高，但是随之而来的成本费用也在不断攀升，在2019年全年财报中，途牛的销售以及营销费用为9.233亿元，和上一年同期相比增长18.7%，当中主要增加的部分就是来自于销售和营销人员以及线下门店的相关费用。
以打包旅游业务作为营收主要来源的途牛，借着团游以及自助游开辟了一条属于自己的路线。但是也因为创新不够，导致途牛核心竞争产品单一，路途反而越走越窄。而作为途牛其他收入中的重要组成部分：金融服务收入和保险服务费收入也出现滑坡。
金融业务滑铁卢
旅游具有的天然消费场景，OTA平台发展金融业务显得十分有故事可以讲，于是途牛和其他OTA巨头一样提出了“旅游+金融”的旗号。
在打包旅游业务难以寻找到突破口的情况之下，途牛寄希望于金融业务。目前途牛已经拿到了基金销售商业保理、小额贷款、保险经纪、融资租赁等金融牌照，同时推出了理财、保险、消费以及企业金融等等业务。
虽然金融业务是一把利剑，但是途牛就像是没有深厚实力的新人，没能借力发挥反而搬起石头砸了自己的脚。在2019年的四个季度当中，途牛的金融业务表现越来越不如人意。
第一季度，其他收入为9100万元，和上年同期相比增长16.8%，主要是由于金融服务收入和相关旅游产品佣金收入增长。
第二季度，其他收入
