国美又回到起点，持续”真快乐”300天

伴随着黄光裕归来，国美终在2021年迎来自己的短暂荣光，随着黄字第一号工程的“真快乐App”的反响平淡，它又退回起点。

出狱前，国美零售的股价就一直处在低迷状态，常年徘徊于1-1.2港元之间。2月中旬，黄光裕正式露面，并第一时间给“真快乐”App站台，一时间资本市场利好消息不断，股价迎来了大幅攀升，最高值达2.55港元/股，市值一度高达1135.404亿港元。从1月12日国美App正式更名算起，至今近300天的时间，国美零售股价又暴跌回原点。

10月27日，国美零售股价最低时仅0.780港元，相比今年最高价缩水了三倍，后又回升8港元之上。不到三百天的时间，这一涨一落间，究竟发生了什么？

夸张的“真快乐”

黄光裕甫一亮相，国美零售股价就应声而起，并不单单因为他是该司创始人和灵魂人物。

十几年前，黄光裕凭借高超的资本运作，在当时的中国上演了一出令人惊叹的扩张、并购的大戏。

2004年，已有94家门店的国美借壳港股上市；2006年以换股加现金的方式收购中国永乐；2007年12月，国美以36.5亿元全面托管大中电器；2008年，成为三联商社第一大股东；2008年10月，黄光裕以430亿元身价第三次问鼎“胡润版”中国首富。

在入狱之前国美市值就已达到1000亿港元，但到了2020年，国美的总市值仅剩241亿港元，十年间，市值蒸发了75%。2021年就像过去十年间的一个缩影，国美股价跃上千亿市值后，又重新回到原点。

回首这十个月，国美股价过山车都和“真快乐”有关。2021年1月份，国美召开零售战略发布会，宣布其官方商城正式更名为“真快乐”。推出不久，就迫不及待交出一份成绩单，黄光裕在3月1日投资人会议透露，“真快乐”App上线后，截至2月20日，GMV同比增长近4倍，日活稳定在百万规模以上，活动单日日活超千万，这期间正是国美股价今年的顶峰。

6月底，国美CFO方巍接受媒体采访时，进一步表示，真快乐月活数达5000万。

可过于夸张的数字，在被外界细细分析后，泡沫很快被吹破。

据网经社数据显示，5000万月活数据意味着真快乐已经超过天猫、闲鱼、苏宁，位居中国市场第五大App。但据相关人士在纵向对比多个第三方检测平台数据后，均无法支撑真快乐进入电商软件前十的结论。

七麦数据显示，真快乐在中国购物软件的App Store排名为24、中国区总榜排名437名。

相比于，无法辨别真假的月活数据，真快乐App真实的交易量规模很好推断。据国美发布的2021中期财报数据显示，国美上半年线GMV同比增长24.42%，销售收入达260.40亿元，同比上升36.51%；综合毛利达37.11亿元，同比上升67%。

而且，国美的营收主要来自于线下。财报显示，国美公司有1888间门店，实现销售收入约为221.50亿元，同比增长约34.06%，刨去线下销售收入，国美线上销售收入在40亿美元。而且，这还包括国美在天猫、京东、拼多多上的官方旗舰店的数据，简单一算，就能推算出真快乐App的表现无法和宣称的5000万月活匹配。

事实上，线上业务一直以来便是国美的一块心病。自2013年618大促国美不跟随开始，国美就一步落，步步落，始终慢人一步，线上市场份额也不尽人意。来自国外权威机构activate consulting的数据显示，2020全球主要电商平台市场份额；淘宝份额15%，排名第一；天猫份额14%，排名第二；亚马逊份额13%，排名第三；京东份额9%，排名第四；拼多多份额约4%，排名第五。国美未进入前五榜单。

在这样的大背景下，国美由于落后太多，需要大量的资金来支撑新的战略。真快乐App是提振了资本市场的信心，而外界对黄光裕真正期待的，则是他过去超高的资本运作能力，一旦有足够的资本引入国美，真快乐仍有机会把蛋糕稍稍做大。

只是，除了释放一系列动作和人事调整，外界最期待的资本方向的布局却迟迟未至。

更为严重的事，国美糟糕的财务状况，已经等不得黄光裕“慢慢来”，只是丢出个真快乐，提振一时的股价后，悲观情绪迅速又成了主流。

2017至2019年间，国美零售营收从715.75亿元降至594.83亿元，归母净利润从亏损4.5亿元扩大到亏损25.9亿元，三年累计亏损金额超过79亿元。另外，国美的负债则在逐年走高，2017至2019年，国美负债合计分别为456.98亿元、496.58亿元和637.11亿元，资产负债率从72.28%增加到88.65%。

截至2020年6月末，国美总负债超过680亿元，其为此付出13.08亿元利息，是2019年同期的2.3倍。

不仅如此，在国美发布的2021年中期财报中也可看出，国美的现金流正在萎缩。截至报告期末，集团持有的现金及现金等价物约为60.79亿元，2020年末为95.97亿元，即将到期的计息银行及其他借款218.14亿元，2020年末为233.10亿元。由此可见，糟糕的财务状况是国美当下第一要解决的问题。

在零售巨头全部上市的大背景下，各自的财务数据都对外公开，5000万月活和40亿线上销售收入形成巨大反差，荒诞感抵消着外界对国美刚刚建立起来的信任。

拙劣的线上布局

随着5G、AR、大数据等技术的发展，线上零售业务发展的越来越快速，逐渐变成常态化。据国家统计局的数据，2020年全国网上零售额11.76万亿元，比上年增长10.9%。其中，实物商品网上零售额9.76万亿元，同比增长14.8%，占社会消费品零售总额比重为24.9%，较上年大幅提升4.2个百分点，逼近四分之一。

近期，商务部也发布了一份《2020年网络零售市场发展报告》，报告预测，“2021年，网络零售市场有望保持稳中有进发展态势，市场规模有望超过13万亿元，保持10%左右的增速”。

电商市场盘子的不断扩张，这对于国美而言是个好消息，可过于激进或者说过于想当然的线上打法，会消磨外界的耐心。

国美今年频频布局线上业务。整个2021年上半年，国美一直在围绕“家·生活”战略大方向，聚焦线上平台这一主线轴进行强力推进。首先在1月份，娱乐零售新物种“真快乐”App破壳而出；4月份，智慧家装新物种“打扮家”App横空出世；6月份，实效营销新物种“折上折”App正式上线。

而在下半年，国美以资本整合为撬棍，将重心放在了线上与线下的打通上。7月份，国美与怡亚通达成战略合作，实现全品类供应链、销售渠道与仓储物流的整合；9月份，国美零售签订百亿租赁协议，实现大型门店的轻资产租赁经营；10月份，国美对各协同平台高管进行调整与任命，同时国美零售托管协议订立，欲实现五大业态的全场景、全链路、全模式的整体升级。

就在近期，以“乐·购新升级”为主题的“真快乐”App改版试运营发布会在京召开。本次发布会上，“真快乐”App改版试运营，声称将重点打造“购”+“乐”两大版块。新上任的真快乐公司执行副总裁丁薇、国美电器公司CEO王波等新高管等悉数登场为其站台。

一系列动作都表现出国美对线上业务寄予厚望。

但令业界疑惑的是，资金流本就捉襟见肘，股价又跌入1港元内，融资能力也大打问号。这一连串的三大App面世，要靠什么引流获客？靠什么和电商三巨头比拼补贴和折扣？以目前真快乐App所释放的消息来看，很难改观国美线上版图的困境。

更夸张的是，国美相关高管一系列言论，屡屡令人惊“雷”不已。

在“打扮家App”正式上线之时，立下了“3年后的2024年实现5000亿元”的成交目标。如何实现5000亿元的目标，打扮家创始人崔健称，打扮家设立了三个分目标：设计平台目前有1000个设计师，3年内增加到100万个；材料平台目前有3000个SKU，3年内增加到1亿个，每个都是全量数字化的；施工平台目前工人不到100个，3年内增加到1000万个。

Flag已经立下，还规划出了小目标，看似很有条理，但消息一出，还是引发一片哗然。

据《北京商报》报道，中国家居/设计互联网战略专家王建国认为，BIM+智能是当下家居产业的重要“风口”领域，但5000亿元（打扮家）和1万亿元（天猫家装）的GMV目标，加起来是整个泛家居产业6亿的1/4，“可见这个牛吹到了多大”。

独立分析师周正国也认为3年5000亿元不太现实，“打扮家的商业模式是网上开卖场让商家入驻卖产品，类似家装界的淘宝，除了卖产品，还打算卖服务，规模做大不容易”。

身居互联网江湖，小编对画饼早就产生了免疫力，天猫家装由于背靠阿里大生态，尚令外界感觉有点夸张。可全年营收千亿不到的的国美，张口5000亿的大目标，着实有点现实魔幻主义。

黄