贵为“乳业第一股”的光明，如今却深陷增长失速、净利润亏损、食品安全遭受质疑等困境，昔日的低温奶神话能否重回光明？
从1911年起，光明乳业走过百年的风雨，在千禧年初的巅峰期曾一度超过现任的一哥伊利，市值相当于11个蒙牛，成为行业的领头羊。
然而，自2004年被蒙牛反超后，光明就逐渐从“神坛”跌落，与蒙牛的差距不断扩大，营收仅为千亿巨头的一部分。2022-2024年连续下滑，最新披露的2025年三季度财报依然显示寒意。
报告期内，公司实现营收182.31亿元，同比下降0.99%；归母净利润8,721万元，同比下降25.05%；扣非归母净利润1.6亿元，同比下降24.7%；第三季度净亏损1.3亿元，利润水平持续承压，原因多元。
液态奶仍是第一大营收板块，但持续下滑成为直接因素。
2022年-2024年及2025年上半年，液态奶收入分别为160.16亿元、156.48亿元、141.66亿元和66.06亿元，同比降幅分别为5.9%、2.75%、9.47%和8.64%；2025年前三季度，液态奶收入同比下滑至101.46亿元，降幅8.57%。
尼尔森IQ统计显示，2025年1-5月全国液态奶销售额同比下滑7.5%，线下下滑9.7%，线上仍实现4.8%的增长。
以蒙牛为例，2025年上半年液态奶收入为321.92亿元，同比下滑11.22%，光明的降幅相对较小，但体量差距仍然显著。
从合并利润表看，营业成本上升成为利润的直接压力来源。2025年前9个月，尽管营收同比下降，营业成本却由148.6亿元上升至150.1亿元，销售和管理费用有所下降，研发费用略有上升，导致营业成本的增幅达到1.5亿元。
半年报显示，光明牧场改造所需的长期待摊费用占比高，牧场扩建是核心支出，因此在9月初，管理层宣布降本增效的新举措。
9月底，光明乳业宣布以1.7亿美元出售新西兰新莱特北岛资产，交割日预计2026年4月。出售将为新莱特带来充足现金流，用于偿还债务并聚焦核心主营业务。
此举将有助于缓解经营困境，释放资源用于核心业务，改善现金流。
综合来看，主营产品营收下滑与成本上升共同压榨利润，海外资产的变现成为短期救急之举。
从深层原因看，核心低温奶路线曾是光明的优势，早年在低温奶领域的领先地位被伊利和蒙牛通过转向常温奶而逐步超越。90年代末起，伊利和蒙牛引入高温瞬时灭菌技术和利乐包装，使常温奶在全国范围内实现长保质期和低成本配送，光明在这一阶段难以追赶。
2004年成为分水岭，常温奶市场份额大多进入伊利、蒙牛之手，光明错失重要增长期，业绩持续承压。
在低温奶领域，光明也面临挑战，其他品牌在高端鲜奶领域崛起，光明需应对消费认知、渠道与价格等挑战，君乐宝“悦鲜活”、新乳业等品牌在鲜奶领域快速扩张，光明需要破局。
光明的出路在于继续深耕低温鲜奶并扩大营销与效率，依托华东地区深厚的低温冷链网络，提升社会化营销水平，并加强与即时零售平台的对接以提升配送效率。
此外，光明应聚焦增长潜力大的其他乳制品领域，资源向奶粉、奶酪、果汁及含乳饮品等板块倾斜，提升市场差异化并公开安全生产与质量管控的最新成果，以回应食品安全关注。
第三步是加强海外布局，全球市场潜力巨大，光明应避免“一朝被蛇咬十年怕井绳”的心态，允许海外投资在不同地区扩张。
未来将如何走，尚待观察。