市值被拼多多反超后，京东于本周五给出了一份“不错”的财报。当天美股收盘后，京东股价市值为746.8亿美元，略高于拼多多的734.14亿，暂时的摘掉了“老三”的帽子。

5月15日，京东发布了截至3月31日的2020财年第一季度未经审计财报，根据财报显示，按照美国通用会计准则计算，京东第一季度净营收为1462亿元(人民币)，同比增长20.7%；归属于普通股股东的净利润为11亿元，较上年同期的73亿元下降了84.9%。

随后的电话会议里，京东方面透露“疫情整个情况是非常不确定的，而且目前疫情隔离的措施也是非常严格的。我们目前是在整个中国全渠道最大的超市平台，很多人疫情期间都在家里进行饮食，这种无论是线上还是线下对于我们来说都是特别大的增长，我想我们会从中获益。这种增长应该说主要是来自于我们自营的品类。”

如果不考虑Q1季度的特殊性，京东自营带动平台迎来“特别大”增长算是利好消息，考虑特殊时期零售市场的变化，就很值得人去玩味。

Q1季度，疫情致使全民“宅家”，线下商业纷纷“触网”求生，“激活”了一波新的线上开店潮。不久前，淘宝发布过一份报告，2月份新增了100万人来淘宝开店。拼多多也公开过一个数据，仅2月16日至3月5日，就累计扶持农户超过8000户，协助开设、运营网店超过130个。3月末，微信也发布一份微信大数据，新发布小程序总数月同比增长177%，较多属于商家自营、工具、生活服务行业。

62亿只换来2500万用户？

先来看看京东财报中利好的一些数据，除了净营收同比增长了20.7%，用户层面，Q1季度活跃用户新增了2500万，较上年同期增长了24.8%；2020年3月，京东移动端日活跃用户数量也同比增长了46%.

京东年度活跃用户

可是从利润层面来看，Q1京东归属于普通股股东的净利润为11亿元，和去年同期的73亿相比，差了足足62亿，同比下跌接近85%。考虑到京东本身年活跃用户就大幅度低于拼多多，相比淘宝更是不到其一半规模，基数低的情况下，这2500万用户增长的表现只能说打个合格分。

QuestMobile发布《2020中国移动互联网春季大报告

据QuestMobile发布《2020中国移动互联网春季大报告》数据显现，移动互联网月活用户数迎来较大的增长，在2019年春节触达11.38亿并且进入长达一年的稳态动摇之后，在2020年3月，胜利打破11.56亿。同时，月人均单日运用时长，从去年的5.6小时增加至7.2小时，增幅28.6%。在移动购物行业典型APP日活跃用户规模中，手机淘宝和拼多多都有较为明显的上涨曲线。

Q1季度因为全民“宅家”，用户对线上的依赖加强，部分新用户涌入到移动电商平台。Q1季度京东移动端日活跃用户数量同比增长了46%，可环比来看，京东Q1季度环比只增长了7.01%，还不如2019年Q4季度的8.25%，QuestMobile的数据里也显示出了这种曲线。

除了用户增长和利润下跌之间比例不健康外，京东月活和净收入的数据，也呈现着类似的局面。

越扩张利润就越低？

3月京东APP月活同比增长46%，而京东Q1季度净营收只同比增长了20.7%。用户打开电商App目的很简单，就是购物。当月活增速远远高于净营收增速，唯一的解释就是，净营收虽然增长，但Q1期间客单价其实是下滑的。

一方面，这和Q1期间3C业务消费势头受抑制有关，电器单价较高，这块市场“缩水”，导致客单价下滑。另一方面，和中低客单价商品销售占比变大有关，Q1期间京东日用百货商品销售净营收为525亿元，同比增长38.2%，相比于动辄几千元的电器，日用百货消费每笔只有几十元、几百元上下。

京东履约费率

客单价下滑对京东最大的影响，是在履约费上。Q1季度京东履约费用为104亿元，较上年同期的81亿元增长29.0%；履约费用在净营收中的占比为7.1%，高于上年同期的6.7%；履约业务毛利率为8.3%，低于上年同期的8.4%.

营收规模上涨了，履约费竟又变高了。

过去，京东一直在灌输一种“观念”，规模化效应会降低物流成本，带来履约费的下降。Q1期间，京东自营业务是拉动增长的“主引擎”，意味着京东物流的运转效率提升了。另外，根据京东方面透露，疫情最严重的2月份，京东物流的新增商家数量同比增长超过100%，物流运转效率提升了，履约费却不降反增.

这种看起来“不合理”的现象，唯一的解释是，客单价下滑导致了京东物流成本上升，间接拉升了履约费。举个栗子，商品体积上一袋大米和一台笔记本相差无几，可在单价和利润上就天差地别。京东物流运送的“笔记本变少了，大米变多了”，物流成本自然就高了起来.

以3C起家的京东，想要成功“转型”为综合服务平台，客单价下探是必然趋势。像服饰、日用品、生鲜这些实物，在同等的体积下，和手机、数码和电器等产品相比，价格会非常悬殊.

按照Q1京东履约费用的表现来看，京东今后越扩张，履约费就会越高.

重模式的内卷问题

京东为何不把有限的流量，导给赚钱的第三方平台?

京东直营业务利润低，并不是Q1季度才发生。自营模式属于重资产模式，虽然供应商管理能力相对较强，可需要持续并庞大资金来维持。不过从京东过去11个季度的收入构成结构来看，京东直营业务的占比一直维持较高的一个水平上.

京东平台业务的扩张却很缓慢，从GMV占比来看，2014年平台GMV占比为38.78%，直至2019年Q2占比也只是44.5%，5年半的仅提升5.72个百分点.

京东完全可以将更多的流量资源向第三方平台倾斜，之所以不这么做，原因就出在重模式本身.

物流体系上的支出是刚性成本，在第三方平台业务无法“消化”这项成本之前，直营业务的规模必须保证不缩水，直营业务缩水，意味着物流带来的高成本问题就会“暴雷”.

截至2020年3月31日，京东物流运营超过730个仓库。包含京东物流管理的云仓面积在内，京东物流仓储总面积约1700万平方米.

今年4月，接受央视《对话》采访时，京东物流集团CEO王振辉也透露的一个关键数据，京东集团员工超过22万人，其中京东物流超过18万。人员开支、仓储管理、干线运输车队，这都是