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出品 / 节点资本组
国内快递行业又一玩家即将IPO。
6月16日，极兔速递向港交所递交招股书。如无意外，这家估值达到1300亿元的独角兽将成就港交所今年最大一项IPO。
极兔2015年成立于印度尼西亚，2020年将业务拓展回国内，在激烈的红海竞争中，3年后递表筹备上市，整个历程共计不过8年时间。与顺丰、三通一达等动辄十几年才迈入交易所大门的快递前辈比起来，极兔确实公司如其名，是一只极快的兔子。
根据招股书，极兔的市场占有率已经达到10.9%，位列行业第五。“极致效率”的背后，是雄厚的资本支持、创始团队的人脉积累以及一些不可或缺的天时地利。但与此同时，极兔也被贴上“低价内卷”、“持续亏损”、“服务质量不佳”等标签。
国内快递企业们视极兔为眼中钉肉中刺，价格战让这些企业痛苦不堪。不可否认的是，这条“鲶鱼”确实让国内快递这一池春水掀起了不小的波澜。如今的极兔正站在IPO大门外，所有人都好奇这只蒙眼狂奔的兔子将去往何方？
低价是可持续发展的道路吗？
在极兔选择回到国内市场时，快递行业的竞争格局已经相对稳固。国家邮政局数据显示，国内快递行业的品牌集中度自2016年后便不断攀升。经过多年的行业出清，截至2020年前10月，中国快递服务品牌集中度指数CR8达到82.7%。
其中，商务件以顺丰、京东物流、EMS邮政为主，电商件则以三通一达为主，这几家快递企业占据了不少市场份额。初来乍到的极兔却硬生生凭借极低的价格，在这片红海市场闯出一条路。
在极兔进入中国市场之前，国内快递单票价格几乎没有跌下一元。而极兔的出现，则将国内快递市场单票价格拉低至一元以下，在2020年3月，极兔从义乌发出的快递单票价格甚至能够降低至0.8元。
很难有商家能够抵挡极兔的“低价诱惑”。在猛烈的价格攻势下，极兔在一年时间内迅速将快递单量做到2000万单，对比之下，“三通一达”与顺丰达到这一门槛则花了十几年。
“快递是一个重资产行业。在市场竞争格局相对稳定的时候进入市场，后来者极兔并没有交通运输网络以及仓储上的优势。低价是极兔可以利用资本在短期内切入市场的点。”某券商交运分析师向节点财经解释道。
这种后发制人的策略，曾被有着“中国巴菲特”之称的段永平大为推崇。段永平当年投资的拼多多，可以说是这一策略的绝佳践行者，凭借超低价格+微信私域流量，从一众老牌电商中强势崛起。
无独有偶的是，极兔的创始人李杰，也算得上是段永平的门人。2015年，极兔创立于印度尼西亚。在此之前，李杰是OPPO在印尼业务的负责人。
杀回国内后，在段永平的撮合下，极兔与拼多多达成了合作。彼时，拼多多已经成长为电商领域除淘系电商、京东之外的第三极。站在拼多多的肩膀上，又辅以低价策略，极兔这条“鲶鱼”在国内大肆抢夺市场，让不少快递企业倍感压力，相继宣布降低快递单票价格。
2020年，国内快递业激战正酣时，行业平均单票价格较上年减少1.25元。其中，顺丰平均单票收入同比下降18.92%；中通、申通、圆通、韵达的平均单票收入则分别下滑20.2%、23.7%、23.39%和30.12%。
各家快递企业选择以价换量抢市场，依然难逃增速放缓命运。实力最强的顺丰2020年营收增速从Q1的40.4%一路下滑至Q4的32.1%，股价自2021年2月后也开启阴跌模式，至今跌幅已经接近60%。
对于极兔而言，价格战无疑也是“杀敌一千，自损八百”的策略，2020年至2022年，极兔在经营上的亏损分别为6.06亿美元、16.47亿美元、13.89亿美元，累计亏损则达到36.42亿美元。
然而，随着监管的介入，快递行业愈演愈烈的价格战被按下暂停键。2021年4月，极兔与百世因“低价倾销”收到来自义乌邮政管理局的警示函。同年9月，《浙江省快递业促进条例》发布，条例指出快递经营企业无正当理由不得低于成本提供快递服务。
“相应监管政策出台，对行业整体而言是利好。但快递行业同质化较为严重，企业之间竞争壁垒不高，在价格战被叫停后，竞争将更加围绕差异化服务和降本增效能力，而这些并不是极兔的长项。”上述券商分析师表示。
极兔更需要权衡并购扩张的利弊
既然通过低价抢占市场进程缓慢且不是长久之计，拥有“钞能力”的极兔选择走并购路线，完成市场份额的弯道超车。
2021年10月，极兔官宣了一项震惊国内快递圈的并购，以11亿美元（约合人民币68亿元）收购当时市场份额仅次于“三通一达”和顺丰的百世快递。华创证券曾测算，若以2021年Q2各家快递市场份额预估，极兔收购百世后，二者市场份额相加能够达到15.4%，仅次于中通、韵达和圆通。
与极兔一样，百世快递也是一位快递市场“低价搅局者”，并且因为业务范围铺设得比其他快递企业更广，百世快递的资产负债率一直居高不下。截至2021年Q2，百世快递的总负债达到175亿元，资产负债率高达95.21%，远高于同行。抛售国内快递业务，回笼现金，是百世的续命稻草。而急于寻找打开国内市场新路径的极兔，则顺理成章成为百世的“白衣骑士”。
华创证券认为，极兔携手百世成功，意味着通过资本的方式在较短时间内可获取百世加盟商网点、运营团队、转运设备等资源，国内基本盘大幅提升。同时，通过百世快递业务也可间接接入阿里等平台，将使得其网络均衡力进一步提升。收购的方式显著提升了时间效率。
这样的并购方式在近期又一次上演，而这次并购的对象换成了顺丰旗下的丰网。5月12日，顺丰官宣将丰网控股100%的股权以11.83亿元的价格转让给极兔。在极兔眼中，收购丰网助于巩固极兔在快递电商领域的优势。然而，聚焦经济型快递业务的丰网目前仍然在亏损状态中。
“丰网采取的是加盟制。许多加盟商其实是冲着顺丰的品牌效应选择加盟。极兔收购丰网后，如何有效整合双方资源提升效率、避免丰网继而成为极兔的负资产，其实对极兔来说也是个不小的考验。”上述券商分析师对节点财经分析道。
事实上，极兔收购百世后，虽然市场份额大幅提升，但依然无法改变百世快递亏损的命运。2022年，百世快递的亏损创新高地来到了15.03亿元。
另一厢，极兔自身快递业务依然在持续亏损中，其资产负债率也远高于同行。2020年至2022年，极兔的资产负债率分别为138.83%、201.39%和183.96%。对比之下，三通一达以及顺丰近三年的资产负债率不超过