杨元庆是否能够为黄仁勋的Token实现闭环？
联想已步入老龄化阶段，能否继续奋战？
杨元庆正在急切地重塑联想的“中年”形象。4月，他宣布联想将全面转型为AI原生公司，并强调“AI不仅仅是附加项目，甚至不是额外的补充”，希望将人工智能作为公司重塑的核心，贯穿于产品设计和业务流程。
这番话背后，体现了这家成立40余年的科技巨头面临的重大抉择。过去，联想凭借在PC业务上的垄断地位过得相对滋润，但行业的天花板已经显现。如今，AI浪潮席卷全球，杨元庆选择All in AI，试图将这家硬件公司彻底改造为“AI原生公司”。
他还将新财年定义为“AI交付”之年，目标是将个人智能和企业智能的产品交付到客户手中，完善生态体系，确立联想在混合式人工智能领域的领先地位。
然而，理想丰满，现实却显得有些骨感。
如今的AI市场不再稀缺，各个对手都在加大资源和投入。尽管联想的AI PC销量有所增长，但仍然面临质疑，是否只是“换皮”。行业的竞争依旧激烈，联想的转型能否真正改变PC市场的格局，仍然值得观察。
更重要的是，杨元庆试图建立的“英伟达Token闭环”需要持续的金钱投入，并且还需更多能够承担重任的自研项目，而非单纯的投资、收购和联合定义。
联想的AI战略初见成效，但未来的路还很长。
这一次，杨元庆能否赢得胜利？
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尝到甜头的All in AI
联想的AI转型并非一时冲动，而是在探索中逐渐获得的真实体验。
这家老牌科技巨头确实拥有可圈可点之处。
据悉，20财年前三个财季，联想实现了18%的营收增长，较去年同期提升了约700亿元人民币。调整后的净利润超过100亿元，增速达28%。All in AI的价值逐渐显现。
同时，2025年联想的AI PC销量突破253万台，同比增加超过100%。在中国市场，AI PC的营收占比已突破30%，助力联想在中国PC市场的占有率达到4.8%；在企业智能领域，AI服务器实现了超5倍速增长。
在业界人士看来，亮眼的数据让联想有了更大的野心。
回过头来看，这并非空中楼阁。AI PC是行业大势所趋，随着大模型技术的成熟，用户对AI生产力工具的需求呈爆发式增长。机构预测，2026年全球AI PC的渗透率将达到50%。而联想早在多年前就提出“混合式AI”战略，将AI能力下沉到终端设备。
风口来了，猪都会飞。但只有提前站在风口上的人，才能飞得更高更远。
联想的AI PC爆发，是行业趋势与企业战略结合的产物。然而，这只是转型的第一步。AI PC带来的增长，能否抵消传统PC市场的下滑？能否进一步支撑联想成为一家真正的AI原生公司？答案还有待持续验证。
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联想需要“豆包版PC”吗？
不少人印象中，联想的C端占比仍然不低，至少在PC业绩关系上，界对其直接评价。然而，整个PC行业正面临着前所未有的压力。
成本压力首当其冲，高盛近日大幅上调DRAM/NAND价格预测，预计2026年两大品类市场价格分别飙升250%至80%和200%至250%，较年初预测的150%和100%大幅上修。尽管联想凭借强大的供应链管理能力，能够在一定程度上消化成本上涨的压力，但整体涨价周期预计将持续很久，环境无疑会对联想造成持续压力。
需求压力同样不低。PC市场已经连续多年增长乏力，今年还会更困难。IDC最新预判显示，2026年全球PC出货量将同比下滑1.3%。如果渠道产品、新品发布以及换机带来的增量不足，那么PC市场可能会再次陷入负增长的泥潭。
在这种情况下，只有真正具有颠覆性的产品力量，才能激发消费者和企业的换机欲望。但遗憾的是，包括联想在内的所有AI PC厂商，目前宣传的“颠覆性改变”，还有很长一段距离。
在从PC业务的转型来看，AI PC的市场仍有不少短板要补。
在中国区，联想提出过一个小目标：AI PC销量占联想国内整体消费PC的比例再翻倍，超过“半壁江山”；平板业务加速增长，稳固市场前三；手机要引入AI战略伙伴。李桥认为，联想在大众的第一印象是PC板块、面对应的挑战有国人对联想的PC厂商的固有思维。如果按此理解，联想在其他个硬件上的突破还有不少工作要做。
接下来是B端市场的考验。
客观而言，智能市场存在内卷。企业级市场虽然潜力巨大，但竞争也异常激烈。国内外巨头纷纷入局，百度、阿里、腾讯、华为等国内科技公司，以及微软、谷歌、亚马逊等国际巨头，都在大力发展企业级智能体。联想虽然有一定的客户基础和服务网络，但在大模型技术和算法等方面，与这些巨头相比仍有距离。
在李桥看来，联想的品牌优势巨大，但还面临着一个情况是，互联网厂商在AI赛道的快速崛起，以及手机厂商入场及大模型厂商的全生态。大厂今后或多或少可能在智慧解决方案上形成竞争。
还有一个点值得注意，即联想绕不开自研和研发投入率问题。
例如，除了Meta、微软、谷歌这些具备极强硬件自研能力的超级巨头外，大多数企业根本不具备从零开始搭建、维护几万张GPU集群的工程能力。虽说这是联想ISG业务的黄金切入点。因为它拥有从单台服务器到万卡智算中的完整设计、部署和运维能力。
可是反过来讲，那些敢于做自研核心主流AI芯片和GPU的企业（百度昆仑芯等），至少迈出了自主创新的第一步，这对于联想而言，外界对其历经多年自研灵魂拷问或许还会存在。去年有外界报道，联想自研芯片团队负责人员被曝离职，该报道还称，在公开场合，联想高管几乎没有提及过自研芯片话题。
研发率层面，联想一直在持续提升，但与其他大厂相比差距仍不小。去年，联想控股研发费用用超人民币170亿，其规模在苹果、华为以及其他科技巨头里并不算多。联想集团层面的研发率多年也徘徊在3%左右，与硅谷和国内某些大厂的投入强度相比，显得不够大。
除了C端和B端面临的复杂情况，联想面临某些业务的商业化压力，也是客观存在的事实。
一方面，AI不再是稀缺的东西，每个与联想有直接业务竞争的厂家都在大规模投入；另一方面，AI是一个烧钱的行业，但联想的毛利率却在下滑。2025/2026财年前三财季，联想的毛利率为15.1%，同比下降0.9个百分点。具体看，移动业务（MBG）的规模和盈利能力有待提升，基础设施业务集团仍需把握市场机遇以实现可持续的盈利性增长。
结论很明显，一边是美好的AI未来，一边是真金白银的持续投入。杨元庆必须在两者之间找到平衡。
有意思的是，近期杨元庆密集拜访了国内很多科技巨头，试图获取更好的合作。同时，联想也在积极拓展海外市场，特别是新兴市场，以寻求新的增长点。
但最关键的挑战是，联想或许还需要进一步证明，它的AI PC不仅仅是“换皮”，它的智能体能在激烈的市场竞争中，为用户和企业带来比友商实实在在的价值。
杨元庆的All in AI，是一场马拉松。跑赢了，联想将成功转型为一家AI原生公司，迎来新的黄金时代。不过杨元庆的AI蓝图很美好，但实现的道路却仍存荆棘。
他能否为英伟达的Token闭环买单？联想能否靠AI续命？不妨让市场和客户给出答案。
