3月1日，名创优品（广州）有限责任公司旗下的TOP TOY集团有限公司提交了港股上市申请，联席保荐人为摩根大通、瑞银及中信证券。
2025年9月，TOP TOY首次提交招股说明书，在6个月后申请失效的情况下，此次重新提交申请。作为2020年成立、依托名创优品体系快速崛起的品牌，TOP TOY以GMV口径位居中国潮玩零售商第二位、品类首位。
然而，在增长的背后，公司的同期净利润大幅下滑超六成，盈利质量、IP结构、渠道依赖、海外扩张及关联交易等多重风险也随之显现。
“增收不增利”，自有IP孱弱外部授权隐忧凸显
TOP TOY创立于2020年，是名创优品集团内部孵化的潮玩品牌，依托名创优品的供应链、渠道与零售能力起步，在广州开出首家门店。2025年4月，大潮玩国际集团有限公司（TOP TOY International Group Limited）在开曼群岛注册成立，为港股上市主体。公司以“IP价值最大化”为核心战略，构建了覆盖IP开发、产品设计、供应链管理及全渠道销售的一体化平台，定位为中国最大的潮玩集合品牌。其产品线涵盖手办、3D拼装模型、搪胶毛绒、盲盒等多个品类。
2023年-2025年（报告期内），TOP TOY营收持续快速扩张。收入由2023年的14.6亿元增加至2025年的35.87亿元，三年期复合增长率为56.7%；毛利率亦由2023年的31.4%增加至2025年的32.1%。但盈利端表现明显承压，同期净利润分别为2.12亿元、2.94亿及1.01亿元，2025年同比下滑65.6%，在收入大幅增长的情况下出现利润显著回落。
公司在招股书坦言，利润下滑主要受股份支付、优先股赎回负债相关非现金项目影响，同时销售及分销、一般及行政开支随门店扩张与组织扩容大幅增加，对当期盈利形成明显拖累。尽管公司披露经调整净利润口径以剔除非现金项目影响，但盈利波动与费用管控压力，仍反映出出规模快速扩张下的运营效率挑战。
TOP TOY的产品主要分为手办、3D拼装模型、搪胶毛绒品和其他，公司的销售总收入分别为14.1亿元、18.24亿元、34.88亿元。收入结构上，手办为第一大收入来源，收入分别为10.17亿元、12.56亿元、17.8亿元，占总销售收入的比例分别为72%、68.8%、51.1%；搪胶毛绒品类快速增长，收入分别为1.47亿元、6.79亿元、10.1亿元，占总销售收入的比例分别为0.1%、3.5%、3.6%，成为重要增长板块。
从产品来来源看，公司的自研产品收入从7.57亿元升至19.77亿元，占比53.6%稳步提升至25年的56.7%，但仍有近半数收入来自外采产品，外采产品收入分别为6.55亿元、9.28亿元及15.1亿元，占比分别为46.4%、50.9%及43.3%。
公司于招股书示，随着以盲盒为重要销售形式的潮玩集合品牌，TOP TOY须严格遵守国家关于盲盒明码标价、概率公示、未成年人保护的强制性规定，已明确提示，若执行不到位将面临罚款、投诉及品牌声誉受损风险。
产品质量方面，截至2026年4月18日，黑猫平台检索“TOP TOY”含974条投诉信息，覆盖玩具安全设计瑕疵、材质毛刺、拼接缺陷等问题。
更为关键的是，招股书明确披露报告期内公司存在未足额为员工缴纳社保与公积金的情况，2023年至2025年仅社保差额便分别达到20万、240万及690万元，虽然金额占比不高，但直接构成劳动用工合规漏洞。