2024、2025新旧交替之际，沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城等多家新茶饮企业递表港交所，热闹非凡。
沪上阿姨（上海）实业股份有限公司于港交所披露招股书，保荐机构为中信证券、海通国际、东方证券。招股书显示，2024年上半年，沪上阿姨出现增收不增利的情况，利润增速小幅下滑。
在加盟商贡献绝大多数营收的情况下，2024年上半年，沪上阿姨在三线城市的营收占比近五成。新茶饮企业经营模式存在同质化的情况下，沪上阿姨沪咖、茶瀑布接连推出，但后续发展情况仍待观察。
门店增速放缓，加盟商退出数增多
根据证监会网站，沪上阿姨拟发行不超过1308.83万股境外上市普通股并在香港联合交易所上市。17名股东拟将所持5665.37万股境内未上市股份转为境外上市股份，并在香港联合交易所上市流通。
2021年-2023年、2024年上半年，沪上阿姨实现营收分别为16.40亿、21.99亿、33.48亿、16.58亿，期间溢利分别为8339.9万、1.49亿、3.88亿、1.68亿。2023年上半年，公司实现营收、溢利分别为15.63亿、1.91亿。
往绩期间，沪上阿姨超过九成收入来自于加盟商。2024年上半年，公司向加盟商销售食材及其他原材料实现营收12.91亿，占比77.9%；向加盟商销售设备、加盟服务分别实现营收4425.5万、2.76亿，分别占比2.7%、16.6%。
报告期各期末，沪上阿姨门店分别为3776间、5307间、7789间、8437间，门店增速分别为40.5%、46.8%、8.3%。
报告期各期，加盟店数目分别为3711间、5244间、7756间、8409间，各期加盟店的门店占比均超98%。
报告期各期开设的加盟店数目分别为1939间、1926间、2882间、1184间，关闭的加盟店数目分别为210间、393间、370间、531间。2024年上半年加盟店关闭数已超往期全年。
报告期各期，沪上阿姨所有品牌的加盟商数目也有所变化。
报告期各期末，公司加盟商数目分别为2417名、3260名、4576名、4930名；期间新增加盟商数目分别为1195名、1040名、1727名、766名，停止门店营运的加盟商数目分别为115名、197名、411名、412名。
沪上阿姨指出，加盟商停止门店经营的原因主要包括：加盟商终止及公司因有关加盟商违约而终止。
报告期各期，加盟商终止合作数目分别为113名、180名、380名、402名，公司终止合作数目分别为2名、17名、31名、10名。2024年上半年加盟商终止合作数已超2023年全年。
沪上阿姨表示，停止门店经营的加盟商数目从2022年的197名增加至2023年的411名，主要原因包括大部分在2023年停止门店经营的加盟商中只开设一家门店，以及部分加盟商通过将门店转让给其他加盟商离场。
2022年至2023年公司终止门店经营的加盟商数目有所增加，归因于加盟商规模随着公司业务的持续增长而有所增长。此外，公司进一步加强对加盟店业绩的评估。
凌雁管理咨询首席咨询师林岳表示，沪上阿姨希望通过融资来缓解经营压力，但自身状况并不理想，增收不增利的问题需引起重视，2024年关店已达近年峰值，闭店率创新高，这是上市评估的重要扣分项。
林岳认为，沪上阿姨面临茶饮店密度过大、产品高度同质化、单店盈利能力弱、加盟商信心不足的挑战，上市成功几率不高。
向下沉市场，超五成门店落于北方
根据灼识咨询，截至2023年12月31日，沪上阿姨排名第四；按销售杯数计算，市场份额为4.5%；按GMV计算，市场份额为4.6%。
截至2024年6月末，公司在三线及以下城市拥有4241家门店，门店占比为50.3%；二线城市、新一线城市、一线城市门店数分别为1762间、1795间、638间，门店占比分别为20.9%、21.3%、7.6%。
沪上阿姨重视下沉市场，截至2024年6月30日，公司网络中约50.3%的门店位于三线及以下城市。公司的网络新店中有51.6%开设于三线及以下城市。
截至2023年年末，沪上阿姨在中价现制茶饮店品牌中在中国北方地区排名第一，拥有3995间门店。
2024年上半年，沪上阿姨于中国北方、南方分别拥有4374间门店、4062间门店，门店占比分别为51.8%、48.2%。
中国食品产业分析师朱丹蓬表示，目前中国的新中式奶茶步入关闭、内卷加速及淘汰赛的最后阶段，越来越多头部企业在加紧IPO。整体而言，沪上阿姨以华东为主，不能称之为真正意义上的全国品牌。
朱丹蓬指出，沪上阿姨主要以北方市场为主，但北方市场消费力相对较低，整体可持续发展存在一定短板，加上食品安全方面的投诉量较大，这对其未来资本市场的表现将会有影响。
2024年3月，沪上阿姨推出全新子品牌“茶瀑布”，定价区间为2-12元，毛利率约55%。
截至最后实际可行日期，公司的门店网络中已有297家茶瀑布门店。
子品牌“茶瀑布”由创始人单卫钧操盘，目标群体为追求质价比的年轻消费者。茶瀑布公众号指出，推出“茶瀑布”成为集团旗下又一独立新品牌。
沪上阿姨分别于2022年及2023年推出沪咖及轻享版。截至2024年6月30日，公司的门店网络内有1920间提供沪咖品牌概念产品的沪上阿姨门店，另有291间轻享版门店。
沪咖品牌一般设于沪上阿姨门店内，2024年9月“沪咖”宣布正式开放加盟。
据灼识咨询，中国现磨咖啡市场竞争激烈，到2023年，中国现磨咖啡店约12万家，现制茶饮店及餐厅亦可提供现磨咖啡。于2023年，公司销售1190万杯现磨咖啡，市场份额达0.2%。
食品安全不容忽视，曾屡屡被通报
沪上阿姨的食品安全投诉问题不容忽视。
截至2025年1月13日，沪上阿姨在投诉平台共计拥有2792条投诉量，其中已完成2324条。近三十天内，投诉量达53条，消费者投诉涉及“喝到异物、食材不新鲜”等问题。
2024年12月16日，北京4家沪上阿姨门店存在食品安全问题，通报量仅次于其他品牌。
近年来的公开处罚，沪上阿姨情况不太乐观。
2023年7月3日，北京市市场监督管理局通报存在食品安全问题的餐饮单位，涉及沪上阿姨等。
同年8月14日，北京市市场监督管理局通报查处存在食品安全问题的餐饮单位，涉及4家沪上阿姨门店，存在后厨环境不卫生等问题。
2022年7月27日，沪上阿姨因经营腐败变质、感官性状异常的食品，被罚款2000元。
此外，天眼查显示，2022年10月，沪上阿姨被列为被执行人，执行标的金额为800万元。