出品/子弹财观
作者/许芸
编辑/蛋总
中国资本市场不缺被热炒的股票，也有不少“跌落神坛”的案例，有“药中茅台”之称的片仔癀要算其中一例。
从药品一粒难求到供应充足，片仔癀股价也经历了从疯涨到缩水的过程，市值较巅峰时期已跌去超千亿元。不过，从具体的业绩来看，片仔癀基本面并未发生明显恶化。截至9月8日，片仔癀报收293.75元/股，总市值为1772亿元。
片仔癀为何被奉为“神药”？谁是片仔癀火爆背后的推手？从狂欢到落寞，片仔癀经历了什么？目前的片仔癀股票值得抄底吗？
1、业绩和股价背道而驰
客观而言，片仔癀2022年上半年的业绩表现可圈可点。
上半年，片仔癀营收达到44.23亿元，同比增长14.91%；归属于上市公司股东的净利润为13.14亿元，同比增长17.85%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为13.17亿元，同比增长18.08%。
从业务板块来看，片仔癀主要包含医药行业板块、化妆品、日化业板块和食品业板块。上半年，医药行业仍是片仔癀收入的主要来源，实现收入39.88亿元，占营收的比重超过90%。其中，医药制造业实现收入21.15亿元，同比增长18.04%；医药流通业实现收入18.73亿元，同比增长17.42%。
片仔癀医药制造业的主要产品为“片仔癀”药品，包括锭剂、胶囊剂两种剂型，成分及功能主治相同。
“癀”在闽南语中是“炎症”的意思，“片仔癀”意为一片即可退癀。片仔癀药品主要由牛黄、麝香、三七、蛇胆等材料制成，护肝、消炎为其两大功效。在东南亚，“片仔癀”被奉为“仙药”，很多人称其为“中药里的抗生素”。
片仔癀的医药制造业毛利率高企，上半年虽然同比减少1.18个百分点，但仍高达78.05%。不过，片仔癀医药流通业毛利率只有11.53%，且同样下滑0.26个百分点，这也使得其医药行业整体毛利率只有46.8%。
此外，片仔癀的化妆品、日化业的毛利率虽然同样处于下滑状态，较上年减少4.34个百分点，但仍有65.2%。其食品业的毛利率虽然较上年增加4.72个百分点，但仅有11.51%。
综合来看，片仔癀2022年上半年毛利率为47.68%，同比减少2.08个百分点，终止了2019年-2021年毛利率连续3年的上涨趋势。
而片仔癀这份营收、净利润双增长的财报也并未获得二级市场投资者的认可，财报发布后，其股价波澜不惊，并未出现明显上涨。这与2020年、2021年其股价一路飙升的盛况形成鲜明对比。
东方财富网数据显示，2019年初到2021年底，片仔癀股价（收盘价，下同）由84.39元/股上涨到了437.15元/股，区间涨幅高达418.01%。期间，更是在2021年7月21日达到了491.88元/股的最高点。
据「子弹财观」了解，不少投资者曾在片仔癀股票上赚取了巨额财富。
2021年6月下旬，正值片仔癀股价高涨的阶段，「子弹财观」在某理财群内看见，一位医药行业从业者出具的股票持仓截图显示，其以232.977元的成本价持有7000股片仔癀股票，截止6月下旬，浮盈149.45万元。
不过，片仔癀的造富故事中，最为市场称道的当数投资者王富济的财富故事，其凭借长期投资片仔癀且获高昂收益被视为A股最牛散户之一。
据媒体报道，2009年第二季度，王富济首次出现在片仔癀的股东名单，以1.97%的持股比例，位列公司第四大股东，彼时，其建仓成本仅为5元左右。
2010年中报中，王富济已成为片仔癀第二大股东，持股比例增加至4.5%。到2011年一季度，王富济持股市值为3.8亿元。
截止2022年一季度末，王富济持有片仔癀股份2703.75万股，占片仔癀总股本的4.48%，持股市值85.77亿元，有媒体按照2011年一季度末的持股市值测算，彼时王富济投资片仔癀已浮盈81.97亿元。截止6月底，王富济持股未变，仍为片仔癀第二大股东。
按照片仔癀9月8日收盘价293.75元/股计算，王富济持有的片仔癀股票价值近80亿元。
不过，进入2022年，片仔癀造富故事难以延续，其股价步入下行状态，从1月4日的432.3元/股跌到了9月8日的293.75元/股，跌幅32.%，总市值1772亿元，较2021年最高点时的市值缩水超1195亿元，不少高位进入的投资者被套牢其中。
东方财富Choice数据显示，2019年、2020年和2021年，片仔癀的营收分别为57.22亿元、65.11亿元和80.22亿元，同比增速分别为20.06%、13.78%和23.2%；归属于上市公司股东的净利润分别为13.74亿元、16.72亿元和24.31亿元，分别同比增长20.25%、21.62%和45.46%。
而对比去年同期来看，2021年上半年，片仔癀营收为38.49亿元，同比增长18.56%；归属于上市公司股东的净利润为11.15亿元，同比增长28.96%。
由此来看，虽片仔癀业绩增速略有放缓，但总体仍处在增长状态，基本面并未有恶化迹象。但资本市场为何不再追捧片仔癀？
2、“神药”靠炒
片仔癀不再受到投资者追捧的背后，是外界对“神药”片仔癀炒作热情的冷却。
据片仔癀方面介绍，片仔癀源于明朝末年，拥有近500年传承历史，是国家级中药保护品种，处方和工艺受国家秘密保护，其传统制作技艺被列入到国家非物质文化遗产，蝉联国家质量金质奖。
据西南证券研报，片仔癀和云南白药一样，属于国家级绝密配方，在肝病用药的中成药市场中，片仔癀占比位居第一。
片仔癀药品主要由牛黄、麝香、三七、蛇胆等材料制成，其中，麝香最为难得。而片仔癀一直对外表示使用的是天然麝香。
据了解，我国对天然麝香实行配额制，片仔癀是2005年全国首批被批准使用天然麝香的药品。国家要求凡生产销售含天然麝香成分的中成药全部实行中国野生动物经营利用管理专用标识制度。未获得天然麝香使用资格的其他中成药，改用等量的人工麝香。
绝密配方、稀缺原材料加之历史悠久的中医药的神秘性，是片仔癀得以被奉为“神药”的根源所在，引发市场的炒作狂潮，而炒作的中心，主要集中在片仔癀锭剂产品上。
一粒装3克的片仔癀锭剂，官方渠道零售价为590元，但在2021年年中炒作火热之时，一粒片仔癀价格被卖到900-1600元不等。
在片仔癀炒作火热之时，片仔癀官方对其进行限售处理，线上处于无货状态，而线下限量出售，每人每天只能购买2粒。
出于工作需要，长期关注医药行业的黄清（化名）曾在2021年6月份在片仔癀线下旗舰店以590元/粒的原价购买到了2粒片仔癀药品，“我买这药的时候，市场的炒作还没有到最火热的阶段，后来再去预约购买就已经预约不上了。”
黄清告诉「子弹财观」，去年有黄牛加价购买她手中的药品，但她并不想助推黄牛炒作行为，因此并未出手。而前段时间，她路过一个二手回收的摊位，一粒装的片仔癀的回收价格只有300多元。
“片仔癀这个药之前能炒到那么高的价格，就是靠经销商囤货，但现在，经销商也不囤货了，连黄牛都要折价买了。”黄清表示。
片仔癀兼具处方药和非处方药的身份，并不属于医保药品。据片仔癀公告介绍，其医药制品在国内销售的主要模式为药房销售和院线销售，其中以药房销售为主。其中，药房销售模式主要包括片仔癀体验馆、连锁药房、区域经销及零售药店等。院线销售模式主要是通过各地的药品集中采购平台向医院销售和供应公司的院线品种。
这也意味着，拥有绝密配方和稀缺原料使用权的片仔癀公司，少了医院采购压价，拥有较大的定价权，而2021年炒作之风盛行之时，片仔癀并未如茅台限制炒作一般加大各个渠道的供给，而是单方面进行限售，无形中助推了消费市场与二级市场炒作情绪的高涨。
如今，片仔癀的供给看起来已不是太大问题。2021年6月底，「子弹财观」在线上渠道并未搜索到片仔癀药品的