步入11月底，美港股新一轮财报季渐入尾声。
截至目前，包括BAT、京东、美团、拼多多等国内一众互联网厂商已纷纷交出2021年三季度成绩单。作为国内极具代表性的互联网巨头，站在成绩单的比拼时间节点，也吸引了不少投资者的关注。
先来看各家企业三季度的核心数据：
· 阿里营收同比增长29%；经调整后净利同比下滑39%；
· 京东营收同比增长25.5%；经营利润同比下滑40.9%，归母净利润同比转亏；
· 拼多多营收同比增长51%，低于市场预期；归属于拼多多净利为16.4亿元；
· 美团营收同比增长37.9%；经调整亏损同比扩大至55.27亿元；
· 腾讯营收同比增长14%；归母净利润同比下滑1.7%。
透过这些数据，我们发现三季度国内互联网巨头存在一个共同点：虽然保持了营收的同比增长，但净利润表现整体并不乐观。一时间各大互联网厂商的表现，被外界视为集体失速。
不能否认的是，步入互联网时代的下半场，衡量中国互联网企业的发展逻辑正在发生微妙的变化，这不禁让人反问，未来又该如何以新的视角来审视呢？
市场失速下的“互联网流量之变”
互联网时代，特别是移动互联网时代，本质上就是做的流量生意。对于这个时代的互联网企业来讲，流量就是核心关键词之一，但随着互联网快速进入下半场，这一逻辑正在发生变化。
就拿电商三巨头Q3的相关数据来看，期内，阿里年度活跃用户数（含新零售）达到8.63亿人，年度用户数（含新零售）增长3500万；拼多多年度活跃用户数达到8.67亿人，单季新增1740万，不及市场预期；京东活跃用户数5.52亿人，新增活跃用户2030万，低于市场预期的2491万。
从电商三巨头的用户数据能看出，当前互联网企业的流量逻辑正逐渐失效。
深究其背后的原因，或主要有两个方面。一个是，国内互联网人口红利已经见顶。截至今年6月，国内互联网用户规模达10.11亿，其中，网购用户规模达8.12亿，占网民整体高达80.3%，逼近国内网民峰值。这也意味着，电商流量已不再具备更大的增量空间。
另一个，在实体经济被重新强调的当下，互联网企业的增长逻辑其实已经在悄然变化，仅仅通过互联网流量已经不足以支撑起更大的增长空间。
相反，一些不那么过于依赖线上流量的企业，反而能够成为市场里的那一抹逆增长。就拿刚刚公布三季报的美团来讲，虽说通过核心数据呈现出来的基本面并不是那么乐观，但我们却看到了美团的新流量故事。
三季度，美团年活买家数达6.68亿，相比二季度增加了3900万，虽说三季度美团的获客不及上个季度，但在整个市场出现白热化竞争的程度下，单季度接近4000万的新增不可小觑，并且维持了持续增长的状态。
那么，美团为何能够成为例外？
这跟美团的业务模式分不开，美团主要以本地生活服务作为端口切入，其业务和人们的生活息息相关，不断推出切合用户需求以及改善用户使用体验的服务及功能。包括在美团APP内上线美团打车、优化美团单车等出行服务，满足用户不同距离的出行需求；零售板块继续拓展产品品类，进一步满足了“万物到家”的即时消费需求。
值得一提的是，三季度，夜宵及下午茶尤其受欢迎，来自这两个品类的订单量于季内录得两年复合年增长率均接近30%。美团在超过15个城市推出夜宵促销活动，以及奶茶品牌促销活动，满足夏季夜间消费者的外卖夜宵需求，餐饮外卖GTV达到1971亿元，同比增长29%，超出市场预期的 26%-28%。
透过现象看本质，在美团的流量池中，多了一个更关键的属性：业务更为贴近民众生活。时代交替更迭，但万物新生都应该更为落地，束之高阁终不能成为掌上明珠。这正是美团能够在市场“流量见顶”呼声高涨的背景下成为流量逆袭者的重要原因。
广告，互联网的另一层“底色”
流量对于互联网企业基本面的重要性不言而喻，而广告作为流量变现的一个载体，一度成为衡量互联网企业基本面的重要指标。
资料显示，中概股市值排名前10的互联网公司中，有8家年广告收入超过百亿，最知名的几家，广告收入占比甚至超过一半。主要因素在于，互联网大厂用户数基本以亿为单位，可以给广告主带来更好效果，因此广告成为互联网企业高速增长的核心驱动力之一。
不过，从国内各家互联网大厂三季度的广告板块来看，普遍陷入“广告收入增速降低”的境况。
· 百度广告营收同比仅增6%；
· 阿里客户管理（含广告和佣金）收入同比增长仅为3%；
· 腾讯广告收入同比增长5%，环比下降1%；
· B站广告收入增速下滑至109.9%；
· 爱奇艺广告收入同比下降9.8%；
· 最受关注的字节，广告收入也在下滑，9月同比增长20%，10月则为17%。
互联网平台曾被认为是2018年广告投放放缓之后唯一的流量洼地，但现在需要承认的是吸引力不如从前。据App Growing数据，2021年Q3国内全网广告投放量3600万条，投放量出现明显下滑，从7月的1700万条下降至9月的不到1000万条。
《2019中国互联网广告发展报告》就已经提到，“广告毕竟依附于实体经济，消费市场整体疲软局面可能持续下去，增长放缓符合行业发展正常规律。”
但我们发现美团三季度的到店广告业务同比增速却达到了42%，同为广告市场，美团为何会走出不一样的增长曲线？
一方面，源于美团早些年在相关领域的布局，与大众点评APP有着密切联系。大众点评的到店餐饮及到店综合等多项到店服务，能向用户及消费者推送美团到店周边服务，提升美团到店服务的曝光，随着美团与大众点评宣布合并，这种属性得到进一步强化，由此也推动了到店广告的增长。
另一方面，基于LBS服务的属性具备强转化特征，形成较强的壁垒，与其他到店业务及本地生活服务之间形成相互协同，共同促进彼此之间的增长。目前，美团到店业务的下沉空间仍然较大，交易类属性有望不断增强，到店业务在下沉市场的展开，将进一步带动广告付费转化率的提高，促进广告变现能力的提升。
目前，到店酒旅业务营收86亿元，其中到店广告（到店综合、到店餐饮等）营收达45亿元，超过酒旅业务的41亿元。这样看来，美团的广告模式还是具有较高的抗风险性的，较好的避开了疫情等大环境等因素的影响，未来有望成为到店业务维持增长的一个重要支撑点。
不可否认的是，在过去的十年间，流量、广告确实给互联网带来了巨大的关注度，但受疫情等客观因素的影响，流量、广告所带来的效果会大打折扣。尤其是在实体经济再度被强化的当下，对于互联网企业而言，这始终不是长久之计，注重科技、创新的发展或许才是最终归宿。
互联网的“理想主义”：科技是核心
伴随互联网的发展，互联网企业对自身的追求确实已不再刻意于流量、广告等表面数据，特别是科技与互联网相结合的趋势下，这种变化更为明显。
一个很明显的例子，随着元宇宙的到来，不少互联网大厂包括腾讯、阿里、字节等，都在加大对AR/VR、AI、云计算等基础设施的科技及研发投入。曾经，百度的广告收入在营收占比中很高，但随着AI业务的快速发展，已经成长为一家“AI技术”属性明显的企业。
事实上，不止百度，美团也正在把握住这种时代趋势，加强科技创新。三季度，美团研发投入达47亿元，同比增加约60%，从2020年一季度开始，美团在研发上的资金投入就逐渐增加，投入也在持续获得市场的正面反馈。
2021年美团先后投资了禾赛科技、嬴彻科技、轻舟智航、荣芯半导体等多个领域企业，在科技领域的投资从单一机器人领域向自动驾驶、工业机器人、激光雷达、AI视觉芯片、晶圆代工等行业延伸，与市场主流投资趋势保持一致。
除了科技投资之外，美团也在不断发力自研，致力于形成内外双重核心的科技导向。截至今年3月，美团拥有研发技术类人员超1.8万人，国内申请专利5355件，授权专利2130件，60%以上为发明专利，其中，人工智能方面1218件、无人技术方向731件。
目前，美团着重发力无人配送领域已经取得不错的进展。基于配送业务场景需求，美团推出低速即时配送