瑞幸咖啡交出了一份不错的答卷。
11月17日晚，瑞幸咖啡发布截至2025年9月30日的财报。财报显示，瑞幸咖啡2025年第三季度营收152.87亿元人民币，同比增长50.2%；GAAP营业利润17.77亿元人民币，营业利润率11.6%，较2024年同期的15.5%有所下降；月均交易客流量达到1.123亿人次；净新开门店数为3008家，门店总数达29214家。
公司表示将持续关注美国资本市场，对重返主板上市暂无明确时间表。关于 Costa咖啡收购传闻，董事长未予回应。
日均开店32家，月均交易客户数破亿
在门店规模上，瑞幸继续高歌猛进。财报显示，瑞幸第三季度净新开门店3008家，是今年以来门店净增最多的一个季度。按此计算，日均新增至少32家门店，全球门店总数达29214家，环比增长11.5%，距离3万门店规模仅一步之遥。
在中国市场，瑞幸第三季度净增门店2979家，门店总数达29096家，其中自营店为18809家，占总数的64.65%，依然是基本盘；而联营门店正式破万，达10287家，占比35.36%，已成为不可忽视的增长力量。
在国际市场，其第三季度净增29家门店，总门店数达到118家，其中包括新加坡自营门店68家，美国自营门店5家，马来西亚加盟门店45家。
迅猛的扩张直接驱动了营收的增长。瑞幸在第三季度的营收达到152.87亿元人民币，同比增长50.2%。
拆解来看，自营店收入为110.803亿元，同比增长47.7%，加盟店收入达到37.989亿元，同比大幅增长62.3%，显著快于自营店，其占总收入的份额也提升至24.85%。这表明加盟模式正成为公司越来越重要的收入来源。
庞大的门店网络也有效捕获了消费需求，在三季度，瑞幸的月均交易客户数突破1.123亿，同比增长40.6%，新增交易客户超4200万，以上两个指标均创历史新高，累计客户数突破4.2亿。
管理层表示，依托瑞幸强大的品牌力和数字化选址能力，我们能够系统地、快速地了解客户需求，最大程度贴近客户，持续精准、高效地开出优质门店。通过密集的门店网络，最大化便利性，从而捕获尽可能多的客户需求，构建竞争壁垒。
外卖大战拉低利润
在营收与规模高歌猛进的同时，瑞幸的盈利能力遭遇外卖业务带来的压力。
本季度GAAP营业利润17.766亿元，虽同比增长12.9%，但增速远低于营收增速，净利润为12.783亿元，同比下降2.7%。
更值得关注的是利润率的全面下滑。营业利润率也从去年同期的15.5%下滑至11.6%；净利润率从12.9%降至8.4%。在门店层面，自营店单店营业利润率17.5%，较2024年同期的23.5%有所下降。
导致利润率承压的主要原因，是外卖单量增长带来的配送费用与平台佣金的激增。
财报显示，本季度配送费用同比暴涨211.4%，达到28.892亿元，占营收的18.90%；销售及市场费用为人民币7.512亿元，同比增长27.5%，主要源于第三方外卖平台和直播平台佣金收入的增加，但部分被广告及其他促销费用的减少所抵消。
第三方外卖平台通过大力补贴吸引用户，导致瑞幸的订单结构向外卖迁移。尽管外卖订单提升了GMV，但其履约成本更高，每单的配送费、佣金都侵蚀了单杯利润。
值得欣慰的是，其他成本项控制表现稳健。报告期内，公司材料成本同比增长40.6%，店租金及其他运营成本同比增长35.5%，两项增速均低于营收增速，体现出规模效应带来的采购和议价优势。
尽管利润承压，但核心业务的健康度依然良好。自营店同店销售增长率达到14.4%，这不仅远高于去年同期的-13.1%，也环比上一季度的13.4%继续提升。这表明，在快速开新店的同时，瑞幸的存量老店依然保持着强劲的销售活力与增长动能，其单店模型的基本盘是健康和可持续的。
写在最后
展望未来，管理层在业绩会上阐述了其战略逻辑与未来挑战。
在外卖层面，管理层指出咖啡本质是基于位置的消费，外卖履约成本与主流价格带不匹配，单杯经济模型并非最佳。配送时长影响口感，因此即时消费属性与外卖存在矛盾。他预计明年平台补贴将退坡并趋于精细化，同店增长将面临挑战。
在战略优先级方面，瑞幸将规模、同店增长和利润三者权衡，重点聚焦增长并持续扩大市场份额，稳步扩张门店规模。这意味着愿意在短期内承受利润率压力，以换取更大市场份额和市场领导地位。
展望未来，瑞幸面临多重挑战。受国际咖啡豆价格高位和外卖补贴退坡等因素影响，第四季度及明年业务增速将承压，同店增长可能波动，将考验精细化运营和成本控制能力。
对于重返美国主板上市传闻，公司表示暂无明确时间表。