出品/联商专栏
撰文/坦途哥
粉丝：坦途哥，您作为中国零售流通投资并购领域资深人士，如何评价名创优品控股永辉超市这笔投资？这笔投资究竟有没有投资价值？
坦途哥：先说答案——用港股融来的钱控股a股行业龙头，是本次投资最大的价值！
粉丝：名创优品与永辉超市有没有产业协同性？
坦途哥：有，但不多。
粉丝：您觉得牛奶国际，京东等三个股东愿意转让股权的原因是什么？
坦途哥：价格合适，就谈呗。一种可能是早期投资已有盈利，另一因子应该是对企业未来不看好。
粉丝：您觉得叶入主永辉之后，会插手/对永辉进行调改么？
坦途哥：从名创角度肯定会介入，从永辉角度干预不定是正向的。
粉丝：从上市公司治理角度，名创控股永辉后，可对永辉施加哪些影响？将对企业（市场/战略/人事/营收/利润/价值/股价等）产生哪些影响？
坦途哥：
1、大股东通过控制股东会，首先有最多董事提名权，所以首先获得最多董事会席位是第一位。
2、与牛奶国际，京东等进入永辉股东层/董事会之后分别给予永辉在全球化供应链、数字化等赋能外，名创优品在供应链及运营领域给予永辉赋能空间有限，但依托永辉体系给予名创优品一些增量，还是有想象空间（类似胖东来供应链进永辉），所以这笔投资是基于名创角度主导的项目，我们需要站在名创企业价值角度而非永辉角度看整个并购交易。
当前超市零售最大的二个趋势在于折扣化与自有品牌化，这方面名创均有基础，但永辉的基因禀赋在于生鲜，所以可预见生鲜产业链还是以永辉现有团队主导，其他领域名创优品有很大可能介入。
粉丝：您一向推崇产融结合，您觉得本交易满足您的产融结合的标准么？
坦途哥：还是那个原则，不同主体，价值不同，对名创而言，是价值极大提升的举措，对永辉而言，名创介入越深，前途越堪忧！名创在港股可以通过市值管理兑现价值。
粉丝:从中国消费市场低迷以及超市大卖场业态被新业态替代角度，永辉当前这个市值被控股并购，叶国富算成功抄底，还是接了个不断贬值的资产？
坦途哥:从产融结合角度，不光看财务面，永辉上半年公告扭亏为盈，基于成熟供应链流程以及全国布局的品牌资产，如调改/运维的当，大概率有希望通过重组，再造价值。
粉丝:从这角度来说:您认同叶国富的这笔并购？
坦途哥:
1、二手车低价买回来，怎么翻新怎么开决定价值。。。
2、还是那句话，同一个标的，在不同买家眼里，价值是不一样的！
粉丝：“用港股融来的钱控股a股行业龙头，是本次投资最大的价值！”，怎么理解这句话！？
坦途哥：可以参考下相关的行业分析，圈内有人说控股永辉是叶国富弥补自己名创优品不能在A股上市的遗憾，背后的底层逻辑就是港股与A股的不同价值。
粉丝：“如何看待控股后的股东会、董事会、经营层的管理及变动？您觉得叶跟张之间能融合么？”
坦途哥：股东会、董事会是法律赋予股份（公众）公司大股东的权利，变动是必然的，经营层大变概率不大，本次股权交易一定经过相关人士的点头首肯的，否则可能就成恶意收购了。
粉丝：本次交易对后续国内零售流通行业的并购还有哪些启发？
坦途哥：目前只是开了个头，基于产业迭代、资本流动，后续同类并购还会大量诞生。
粉丝：决胜地商管一直参与国内零售流通业的价值评估管理与投资并购业务，您后续也会参与同类投资并购事项么？
坦途哥：当然！大家有这类投资并购需求、问题，可以找我们交流洽谈！！
附：《名创优品并购永辉投资纪要》
miniso解读永辉为什么亏损：
1、疫情；2、社区团购带来的竞争；3会计准则变化，新租赁准则影响。
过去几年亏损逐步收窄，配合门店调改工作，我们认为永辉有扎实的盈利条件。
预计对miniso的财务影响：
不会合并报表，会用权益法核算投资收益。我们从零售的角度看应该有投资收益，安全边际高，miniso进入后，会更好发挥双方渠道和供应链的协同。
对未来的预期：维持之前的长期和短期目标不变。
为什么入股和投资永辉：
看了胖东来对永辉的调改，坚定看好胖东来的模式。线下超市正面临结构机会，未来属于低价零售和特色零售。名创优品属于特色零售，胖东来是中国人效和坪效最高的模式，且更适合中国家庭消费。
1.胖东来员工工资，基础员工工资，平均到手8000+，年休假等各类福利。
2.尊重客户体验，买了红薯条，但包装条码已经模糊了，胖东来的员工又给新的产品。
3.线下超市面临供给侧出清，以胖东来为代表的玩家，正掀起变革，永辉是胖东来手把手亲自调教的大超市。永辉的改革跟胖东来一致，回归产品本质。
4.胖东来和miniso的文化不谋而合，都是以客户和产品为核心。
带来的战略协同：
1、渠道升级。品牌升级、渠道升级。有效覆盖率还不够高，永辉调改成功后，miniso可以借助永辉，快速升级渠道，提升门店客流。
2、自有品牌开发。胖东来和miniso都有大量的自由品牌，可以协同共同开发自有品牌。
目前比较早期，具体整合还没开始。
miniso的股东回报：
看好永辉成功，希望极大，目前被低估，会为miniso带来投资价值。永辉超市可以为miniso带来必需品的拼图，分散周期性产品。我们仍坚持收入增速CAGR 20%+，eps增速快于收入增速。
Q&A
1.规模有点大，是否会有现金流枯竭的担忧?为什么不先内部孵化？
经过财务尽调之后，我们认为永辉已经来到了拐点，时机成熟。公司的账面现金比较高，拉低ROE。
2.海外的机会蛮多的，为什么寻找投资机会的时候不看看海外，预计未来是否还有投资项目？
我们对胖东来以及海外项目已经看了很久。我们坚定看好中国！我们认为是20年一遇的线下商业结构性机会。
3.未来miniso创始人会参与到永辉改造嘛？
不会，主要精力仍在miniso。
4.miniso 800多家店，有没有新开店的机会，永辉是否卖miniSO的东西？
我们会帮助永辉来做自有产品；目前处于比较早期阶段。
5.永辉在2017年之后，做过很多转型尝试未成功，如何坚信此次能成功
我关注胖东来、SaM、Costco已经很久，胖东来调改永辉的每个门店我都已经跟踪。
6.投资人不喜欢零售和线下超市，这次从牛奶公司和京东买的股份，永辉创始人是什么态度，如何处理跟永辉创始人的关系？
坚定认为SaM、Costco不如胖东来。
7.胖东来自己没有全国运营的经验，只在河南开，永辉是全国连锁，为何认为胖东来能扭转永辉的亏损？
胖东来定义自己是个学校，不希望做大。我们会给大家讲好未来公司的财务和发展会怎么样。
